(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn)

公司發(fā)布2 023年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.44 億元，同比增長(zhǎng)4.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9667.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.73%；扣非后歸母凈利潤(rùn)8852.55 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.50%；基本每股收益0.87 元/股，同比增長(zhǎng)24.29%。2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.07 億元，同比增長(zhǎng)48.98%，環(huán)比增長(zhǎng)29.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5580.15 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)134.15%，環(huán)比增長(zhǎng)36.53%。

測(cè)試儀器產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)，中高端儀器營(yíng)收占比及毛利率持續(xù)提升。2023H1 分產(chǎn)品看：1）通用儀表產(chǎn)品收入3.05 億元，同比略降0.37%。毛利率41.20%，同比增加7.44個(gè)百分點(diǎn)；2）溫度及環(huán)境測(cè)試儀表產(chǎn)品收入1.29 億元，同比增長(zhǎng)9.35%。毛利率40.13%，同比增加3.04 個(gè)百分點(diǎn)；3）測(cè)試儀器產(chǎn)品收入6927.99 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.60%。毛利率41.20%，同比增加13.26 個(gè)百分點(diǎn)。其中高端儀器營(yíng)收快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)106.05%，同時(shí)其毛利率也大幅提升，由2022H1 的35.15%提升至2023H1 的46.62%；4）專(zhuān)業(yè)儀表產(chǎn)品收入4000.24 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.36%。毛利率50.14%，同比增加2.88 個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)上行。2023H1，公司綜合毛利率41.57%，同比增加6.64 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率17.50%，同比增加2.94 個(gè)百分點(diǎn)。2023Q2，公司毛利率41.80%，同比增加6.74 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.52 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率17.93%，同比增加6.76 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.00 個(gè)百分點(diǎn)。得益于高毛利率的專(zhuān)業(yè)儀表、測(cè)試儀器、溫度與環(huán)境測(cè)試儀表銷(xiāo)售收入提高及占比提升，以及產(chǎn)品提價(jià)、大宗商品企穩(wěn)、人民幣貶值等原因，自2022Q1 以來(lái)，公司毛利率逐季提升，主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率從2022Q1 的34.88%提升至2023Q2 的41.87%。

加大市場(chǎng)推廣力度，同時(shí)不斷加碼研發(fā)投入，期間費(fèi)率有所提升。2023H1，公司期間費(fèi)用為1.19 億元，同比增長(zhǎng)33.35%，期間費(fèi)率21.78%，同比增加4.71 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用0.46 億元，同比增長(zhǎng)56.57%，銷(xiāo)售費(fèi)率8.41%，同比增加2.80 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司加強(qiáng)市場(chǎng)推廣活動(dòng)導(dǎo)致公司的廣宣費(fèi)、展覽費(fèi)、差旅費(fèi)等大幅增加所致。2023年上半年，已有119 家上市公司、162 家央企國(guó)企、118 所高校和科研院所，以及63 家知名企業(yè)形成意向性訂單或完成復(fù)購(gòu)，公司新開(kāi)拓了新能源、消費(fèi)電子、通信、汽車(chē)電子、航空航天及科研單位等眾多行業(yè)的頭部客戶(hù)，訂單數(shù)量增長(zhǎng)明顯；管理費(fèi)用0.32 億元，同比增長(zhǎng)0.58%，管理費(fèi)率5.84%，同比減少0.23 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.04 億元，同比增加0.001 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.73%，同比增加0.05 個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用0.45 億元，同比增長(zhǎng)39.96%，研發(fā)費(fèi)率8.25%，同比增加2.09 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員薪酬及研發(fā)耗材增加所致，截至2023 年6 月30 日，公司研發(fā)人員244 人，同比增長(zhǎng)17.87%，研發(fā)人員占比20.50%，同比增加1.44 個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)人員薪酬3060.80萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.57%。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。2023H1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1.64 億元，同比增加1.77 億元，主要系：1）2023 年上半年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售預(yù)收貨款增加；2）2023Q2 公司產(chǎn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)50.63%，導(dǎo)致Q2 采購(gòu)入庫(kù)的金額較高，從而使得2023Q2 末應(yīng)付賬款余額較2022 年末增加了1.01 億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.14 億元，同比增加1.56 億元，主要系2022H1 河源產(chǎn)業(yè)園建設(shè)工程款支出及2023H1 購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的余額減少所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.24 億元，同比減少0.40 億元，主要系進(jìn)行股利分配所致。

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89/2.70/3.68 億元，對(duì)應(yīng)PE 為26.6/18.6/13.7倍（2023.08.07），首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。