周五，棕櫚油主力2301合約空頭氛圍濃厚，日內(nèi)出現(xiàn)暴跌行情，跌幅超5.3%，期價跌破8000元/噸的關(guān)口，同時帶動菜油、豆油同步走低。究其原因，市場人士認(rèn)為，這與宏觀環(huán)境悲觀、基本面供應(yīng)寬松以及基差回歸后上行動能不足等多方面因素有關(guān)。

“近兩日油脂板塊的大跌與宏觀及基本面均有一定關(guān)系?！敝行沤ㄍ?行情601066,診股)期貨油脂油料分析師石麗紅解釋說，宏觀方面，上周美聯(lián)儲在杰克遜霍爾全球央行年會上的轉(zhuǎn)鷹令市場風(fēng)聲鶴唳，引市場擔(dān)憂，這令包括原油及油脂在內(nèi)的大宗商品普遍承壓。基本面方面，隨著印尼持續(xù)釋放其庫存壓力，棕櫚油供應(yīng)隨到港增加較前期有明顯增長，而北半球的新季油籽陸續(xù)上市及國內(nèi)的積極采購也有望帶來后續(xù)籽油供應(yīng)的改善。此外，在強勢上漲收斂基差后，進(jìn)入交割月的油脂2209合約上行動力出現(xiàn)不足，對2301合約的帶動作用也出現(xiàn)減弱，2301合約承壓于60日線回落，這也成為本周油脂大幅下跌的原因之一。

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據(jù)新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰介紹，當(dāng)前內(nèi)外油脂并無新的供需變化或突發(fā)利空消息，短期的重挫，主要受宏觀情緒影響。美聯(lián)儲近期鷹派表態(tài)，美股、有色及原油率先下挫。短期美元指數(shù)進(jìn)一步走強，周邊商品跌幅加大，也帶動了油脂下挫?；久婵?，印尼政策利空暫時幾乎出盡，但其本土毛棕及國際報價看，庫存壓力預(yù)計依舊很高，去庫進(jìn)程預(yù)計緩慢。馬來西亞棕櫚油8月庫存環(huán)比料將回升，因預(yù)估產(chǎn)量回升而出口環(huán)比可能持平。國內(nèi)棕櫚油9—11月到港量非常充足。因此，國內(nèi)外棕櫚油供需邊際有轉(zhuǎn)松跡象。此外，四季度國內(nèi)菜籽采購量也較為充足?！熬C合來看，目前油脂的重挫，是宏觀情緒、基本面近強遠(yuǎn)弱預(yù)期、技術(shù)因素共同導(dǎo)致的下跌?！彼f。

不過，中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱表示，雖然最近兩個交易日油脂板塊下跌幅度確實不小，下跌引發(fā)了一定程度的恐慌，但是客觀地說，從單日價格波動幅度和目前的絕對價格上來看，目前還不能從技術(shù)角度做出現(xiàn)在已經(jīng)破位、價格將奔向甚至有向下突破前期低點勢頭的判斷。

“現(xiàn)在市場出現(xiàn)了比較大的情緒波動的原因是大多數(shù)的產(chǎn)業(yè)和主觀交易者對單邊價格的看法是偏多的，主要原因有兩個方面：一是當(dāng)前油脂現(xiàn)貨庫存水平仍然偏低；二是近期2209合約交割前期現(xiàn)回歸的利多的交易慣性對盤面的支撐仍然存在。”史恒昱說，一些觀點認(rèn)為本輪下跌可能與疫情的再次抬頭對消費預(yù)期的悲觀影響以及美聯(lián)儲近期再次偏鷹派的表態(tài)有關(guān)，但是認(rèn)為這些說法解釋力不充足。對于油脂的基本面來說，遠(yuǎn)期的供應(yīng)前景并不明朗，新作加拿大菜籽的增產(chǎn)預(yù)期、國內(nèi)豆系的采購缺口和偏低的庫存，以及印尼去庫存的節(jié)奏，這些因素雜糅在一起，很難評價遠(yuǎn)期的供需是寬松還是緊張，所以行情運行的趨勢性可能不會太強，行情寬幅振蕩、物極必反，可能是近期價格累計上漲幅度較大、需要回調(diào)的根本原因。

昨日消息顯示，馬來西亞外勞短缺情況嚴(yán)重。記者了解到，在印尼同比高出數(shù)百萬噸的棕櫚油庫存壓力下，當(dāng)前市場對馬來西亞棕櫚油的關(guān)注度出現(xiàn)下降，對馬來西亞勞動力短缺問題的關(guān)注度也有明顯減少。據(jù)石麗紅介紹，馬來西亞的勞動力短缺問題在很早之前就已存在，根據(jù)MPOA首席執(zhí)行官透露的信息，自2020年3月外國勞動力無法入境以來，馬來西亞棕櫚種植園短缺的勞動力已從2019年的5萬名增加到2021年9月的7.5萬名，截至今年上半年的勞動力缺口已超過10萬人，目前缺口則進(jìn)一步擴(kuò)大至12萬人。

“雖然馬來西亞自4月1日起放開了邊境，取消其國內(nèi)多項防疫限制，允許完成疫苗接種者入境后免于隔離，還特別批準(zhǔn)了棕櫚種植業(yè)3.2萬名外籍勞工入境，但收效甚微。根據(jù)馬來西亞出入境管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至7月，馬來西亞在線續(xù)簽外籍工人及外籍工人臨時工作訪問準(zhǔn)證的申請數(shù)量同比仍大降超20%，而該同比表現(xiàn)還是基于2021年本就較差的簽證申請數(shù)據(jù)，實際情況有多糟糕不言而喻?！笔惣t說。

石麗紅表示，由于馬來西亞的勞動力短缺是個持續(xù)存在的問題，因而它并不會帶來棕櫚油產(chǎn)量的驟降，因棕櫚油的產(chǎn)量受到勞工短缺問題的持續(xù)抑制。反而在沙巴州，因非法勞工出現(xiàn)增加，8月產(chǎn)量因而還出現(xiàn)了較為明顯的環(huán)比增長。馬來西亞的勞動力短缺問題難以解決，預(yù)計將帶來其產(chǎn)量的持續(xù)低迷，隨著印尼高庫存的不斷消化及棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)期的到來，產(chǎn)量問題被市場再度關(guān)注可能令棕櫚油迎來一波階段性反彈行情。

“從一些前瞻數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，8月當(dāng)月馬來產(chǎn)量可能不會出現(xiàn)較大幅度的環(huán)比增減。從我們的產(chǎn)量模型來看，今年年底之前，馬來西亞的產(chǎn)量峰值可能在170萬噸出頭，與往年逾200萬噸的峰值比確實存在不小的差距。不過，未來幾個月馬來西亞整體上處于傳統(tǒng)的季節(jié)性高產(chǎn)期，產(chǎn)量的環(huán)比下降將從今年11月以后開始，低點可能出現(xiàn)在2023年2月，暫時不會對當(dāng)前的市場情緒產(chǎn)生較大的影響。”史恒昱說。

據(jù)陳燕杰介紹，9—10月，仍是馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性高峰期。因勞動力緊缺局面暫時難改，馬來西亞棕櫚油9—10月產(chǎn)量可能依舊低于五年均值。“印尼供需主導(dǎo)盤面之前，市場一直在兌現(xiàn)及交易馬來西亞外籍勞工短缺的影響。印尼放松棕櫚油出口后，馬來西亞外籍勞工短缺對全球棕櫚油供給影響更是有限。當(dāng)前印尼棕櫚油庫存依舊很高，出口的積極性及動力很強，能充分抵消馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量相對偏低的影響?！彼f。

事實上，近期宏觀因素持續(xù)擾動著大宗商品市場。在史恒昱看來，宏觀現(xiàn)在對油脂板塊的單邊價格波動影響仍然是決定性的，但是最近以及未來的一段時間，油脂的價格波動彈性可能會大于商品指數(shù)，這會給主觀交易者帶來更多的困擾。宏觀涉及的因素會比較復(fù)雜，市場對貨幣政策直接調(diào)整的跟蹤可能將要更多地轉(zhuǎn)移到短期的預(yù)期管理上。

石麗紅同樣認(rèn)為，當(dāng)前宏觀環(huán)境對棕櫚油市場的影響仍在持續(xù)，近期油脂板塊的大跌就與偏差的宏觀氛圍息息相關(guān)。美聯(lián)儲持續(xù)收緊流動性對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊，對油脂需求的影響整體偏負(fù)面。

“在美聯(lián)儲繼續(xù)加息的背景下，雖然油脂作為農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)，又具備一定的能源屬性，其較強的需求韌性令其中短期表現(xiàn)抗跌，但來自宏觀轉(zhuǎn)弱的壓力有望令其長線價格承壓，或終究難逃一跌。而即便2022/2023年度的油脂產(chǎn)量恢復(fù)受天氣或其他因素出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，缺乏宏觀有利形勢的共振，上漲的高度預(yù)計也很難超過今年的高點。”石麗紅認(rèn)為。