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張敬偉

上海黃金交易所數(shù)據(jù)顯示，Au99.99黃金在3月9日的開盤價為415.6元/克，3月20日收盤價為449.23元/克，每克上漲33.63元，上漲幅度8.09%。國際金價方面，Comex黃金在3月20日一度突破2000美元/盎司，盤中最高價為2014.9美元/盎司，隨后價格回調(diào)至1980美元/盎司附近。

這波黃金價格攀升，主要是市場避險因素使然。市場險情源自美歐銀行突發(fā)的倒閉“爆雷”，先是美國的硅谷銀行、簽名銀行倒閉，隨后就是瑞士信貸銀行面臨破產(chǎn)風潮。好在美歐處理這波銀行倒閉潮的動作還算迅速，救市資金注入及時到位，沒有引發(fā)擠兌效應，對全球市場的漣漪效應也僅僅止于最初的股市傳導。雖然暫時“止血”，但市場還在緊張觀望。一方面聚焦后續(xù)是否還有更多銀行倒閉；另一方面還在關(guān)注美國和瑞士等國是否有足夠的救市資金，去應付更大范圍的銀行倒閉潮。

美歐銀行引發(fā)的市場險情猶在，加之美元走弱，市場會自然而然地產(chǎn)生避險情緒，買入黃金就成為首要選擇。黃金不僅具有市場理性基礎(chǔ)上的硬通性，還可以化解人們對于市場不確定性帶來的深度焦慮。無論是地緣政治危機導致的動蕩不安，還是基于市場擾動帶來的風險傳導，黃金都被視為市場避險的首要選擇。黃金既是抵消經(jīng)濟損失的靈藥，又是化解情緒焦慮的安慰劑。

此波黃金價格升破2000美元/盎司，主要是美歐銀行接連破產(chǎn)和美聯(lián)儲貨幣政策走向不確定所致。此外，避險情緒的過度發(fā)酵也是黃金價格非理性上漲的關(guān)鍵原因。而且，過度發(fā)酵的避險情緒，持續(xù)發(fā)酵傳導，會形成黃金市場的炒作，形成黃金價格泡沫。果真如此，就會形成市場惡性循環(huán)——因為避險而出現(xiàn)購金熱，從而催生黃金價格攀升，助推“買漲不買跌”的炒作，到最后，持有高價黃金者也將迎來黃金價跌周期。

黃金雖然保值，但也難逃殘酷的市場漲跌規(guī)律。因此，購金行為也要理性，盲目跟風買金，也會套牢套死。面對黃金價格的漲跌波動，非理性的金市投資者，整個過程都被跟風情緒所籠罩，往往很難作出理性的購入賣出決定。這和股市中大多數(shù)股民的投資行為是一樣的，很難走出失敗的投資循環(huán)。

值得一提的是，本次黃金價格攀升，除了投資者因為避險情緒而購入黃金，各國央行也加入了購金行列。各國央行的大手筆增持黃金，更加劇了市場避險情緒并催升了黃金價格。各國央行增持黃金，其實也是基于市場避險情緒，譬如對美歐金融機構(gòu)的生存能力產(chǎn)生懷疑，美歐金融體系的穩(wěn)定性充滿不確定性，當然也深知美歐金融監(jiān)管不到位的沉疴，等等。

上述問題，衍生出美歐國家公信力降低，美元等硬通貨幣貶值，以及對全球性金融危機是否再次出現(xiàn)的擔憂。在此情勢下，增持更多黃金，不僅是為各國央行金庫“壓箱底”，也是為了防范金融危機的沖擊，盡量避免金融危機傳導帶來的貨幣體系紊亂。

央行購金是國家行為，即使引發(fā)市場金價波動，也不會對央行有太大影響，但是個人購金行為，容易跟風而動，難以作出符合金市漲跌規(guī)律的投資行為。一旦陷入過度投資收藏、“買漲不買跌”的怪圈，將會難以自拔，大概率會成為金市浮沉的冤大頭。

黃金確是硬通貨，也確實比主權(quán)國家的任何一種貨幣更保值。但是，當黃金成為商品，就必須遵守市場規(guī)律。在此邏輯下的黃金和各主權(quán)貨幣的關(guān)系，又變成了另一種樣貌，即黃金和其他商品并無二致。所以，避險購金沒問題，過度收藏則是大問題。