零跑汽車距離赴港上市又近一步。

8月29日，據(jù)港交所公告，零跑汽車已經(jīng)通過港交所上市聆訊。據(jù)悉，零跑汽車會于當(dāng)周啟動IPO前預(yù)路演，并最快于9月招股上市。此外，零跑汽車擬籌措15億美元資金，中金、花旗、摩根大通以及建銀國際為聯(lián)席保薦人。

赴港一波三折

(相關(guān)資料圖)

目前，新勢力第一陣營“蔚小理”已經(jīng)悉數(shù)回港上市，但這三家車企此前均已赴美上市，因此一旦零跑汽車IPO成功，將成為首家僅在香港上市的造車新勢力，意義重大。

然而回顧零跑汽車的漫漫上市路，卻并非一帆風(fēng)順。2020年，零跑汽車就曾傳出沖刺科創(chuàng)板的消息。創(chuàng)始人朱江明當(dāng)時曾明確表示，零跑汽車計劃在2021年下半年提交IPO申請，如果進(jìn)展順利，零跑汽車最快將于2021年底或是2022年初登陸科創(chuàng)板。

當(dāng)時眾多新勢力第二陣營紛紛開啟沖擊科創(chuàng)板的征程，其中叫的最響的是威馬汽車，已于2021年1月完成上市輔導(dǎo)，彼時的零跑汽車仍停留在“擬申請掛牌科創(chuàng)板”階段。

然而隨著監(jiān)管政策收緊，各家新勢力紛紛在科創(chuàng)板鎩羽而歸。如今的威馬汽車幾乎掉出新勢力第二陣營，而背靠“大華股份”的零跑汽車，也被質(zhì)疑“科技含量不足、業(yè)績虧損嚴(yán)重”等問題，沖擊科創(chuàng)板一事被迫按下暫停鍵。

其實自2016年誕生至今，零跑汽車已進(jìn)行過7輪融資，累計募集資金達(dá)到120.6億元。然而在“沒有200億元不要造車”的魔咒之下，這樣的募資金額顯得杯水車薪。

根據(jù)招股書，2019-2021年，零跑汽車經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為8.1億元、9.35億元。26.29億元，累計虧損額度達(dá)到43.74億元。而報告期內(nèi)，零跑汽車的營業(yè)收入綜合也僅為38.8億元，入不敷出，是零跑汽車近幾年來的真實寫照。

業(yè)績上的虧損有增無減，零跑汽車的賬面數(shù)據(jù)也不容樂觀。截至2021年12月31日，零跑汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有43.38億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不上動輒數(shù)百億現(xiàn)金儲備的“蔚小理”。同期，蔚來、小鵬汽車、理想汽車的現(xiàn)金儲備分別為470億元、453.6億元、501.5億元。

與此同時，零跑汽車的現(xiàn)金流情況也每況愈下，報告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為-6.75億元、-7.32億元、-10.19億元，現(xiàn)金流量持續(xù)呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢，加上同期虧損額度不斷擴大，零跑汽車的造血能力著實堪憂，赴港IPO，成為當(dāng)前形勢下的無奈卻必然之舉。

產(chǎn)品定位待解

造成零跑汽車業(yè)績持續(xù)下滑的原因，與其持續(xù)依靠低價車型走量的發(fā)展戰(zhàn)略密不可分。在目前三款核心在售車型中，銷量支柱仍是最早上市的小型純電動車型零跑T03(參數(shù)|詢價)。2021全年，零跑汽車?yán)塾嫿桓缎萝?3748輛，其中占比高達(dá)89%的交付來源于這輛售價不足10萬元的A00級小車T03。

售價低意味著利潤低，招股書顯示，2019-2021年，零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%。盡管毛利率水平在逐年提升，但顯然距離轉(zhuǎn)正仍有不小的距離。2022年第一季度，零跑汽車的毛利率再次提升至-26.6%，而同期“蔚小理”的毛利率早已轉(zhuǎn)正多時，分別達(dá)到18.1%、10.4%、22.4%。

也就是說，當(dāng)理想汽車、蔚來在30萬元乃至40萬元售價的細(xì)分市場搏斗之時，零跑汽車仍在與五菱宏光MINIEV(參數(shù)|詢價)纏斗不休，且從絕對量級上來看，零跑汽車遠(yuǎn)不是后者的對手。

毫不夸張的講，低端電動車市場早已日漸飽和，即使是細(xì)分市場巨頭五菱宏光(參數(shù)|詢價)MINIEV，其銷量近半年來也不斷在3萬輛上下徘徊，增速逐漸放緩。

此外，低端電動車市場由于利潤薄弱，因此愈加容易受到上游產(chǎn)業(yè)鏈的影響，從而進(jìn)一步影響企業(yè)利潤。曾在2021年依靠低端電動車拿下13.5萬輛銷量成績（黑貓、白貓(參數(shù)|詢價)合計銷量超8萬輛）的歐拉，也難以抵抗行業(yè)沖擊，于2022年2月宣布黑貓、白貓停止接單的通知。根據(jù)公告，在2022年原材料價格大幅上漲后，歐拉黑貓(參數(shù)|詢價)單車虧損已逾萬元。

相較于上汽通用五菱與長城汽車等傳統(tǒng)主流車企多年的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)驗積累，“新入局者”零跑汽車更毫無優(yōu)勢可言。

零跑汽車也意識到依靠低端車型走量并非長久之計，因此在招股書中透露，公司主要聚焦于價格介于15萬元至30萬元的中國中高端主流新能源汽車市場。即將于9月28日上市的第四款新車零跑C01(參數(shù)|詢價)，綜合補貼后預(yù)售價定在18-27萬元，也確實契合零跑汽車在招股書中為自己明確的定位，但顯然在IPO最終結(jié)果揭曉之前，零跑汽車的中高端戰(zhàn)略都仍未有明顯進(jìn)展。

朱江明的口嗨之路

盡管產(chǎn)品規(guī)劃一言難盡，但在“吹水”能力比拼上，朱江明似乎已經(jīng)深得新勢力老總們的真?zhèn)鳌?021年零跑汽車2.0時代戰(zhàn)略發(fā)布會上，朱江明對外表示：“（零跑汽車將在）智能化領(lǐng)域三年內(nèi)超過特斯拉、2023年進(jìn)入造車新勢力TOP 3、2025年實現(xiàn)年銷售80萬輛”。

進(jìn)入2022年，在T03的加持下，零跑汽車的銷量成績確實能夠與蔚來、理想汽車等相抗衡，但同屬低端車型布局的哪吒汽車，今年前8個月累計交付量已達(dá)93185輛，零跑汽車同期76563輛的交付成績?nèi)匀粵]有優(yōu)勢可言。至于朱江明定下的競爭對手特斯拉，不論是盈利還是產(chǎn)品體量，零跑汽車都無法與其同日而語。

至于2025年年銷量超過80萬輛，根據(jù)行業(yè)預(yù)測，國內(nèi)新能源汽車市場到2025年有望突破600萬輛，這意味著零跑汽車要占到13%的市場份額才可達(dá)成目標(biāo)。而乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，8月新能源乘用車批發(fā)銷量63.2萬輛，其中零跑汽車批發(fā)銷量12525輛，占比僅為1.98%。

值得一提的是，零跑汽車號稱的“全域自研”也開始引起公眾質(zhì)疑，全域，意味著從軟件到硬件全部自主研發(fā)，這種“自殺式”投入要原高于小鵬汽車那種應(yīng)用和算法自己做、硬件依然有賴于第三方的自研模式。

然而數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，零跑汽車的研發(fā)開支分別為3.6億元、2.9億元、7.4億元，其營收占比由2019年的306.4%驟降至2021年的23.6%。同期，小鵬汽車的研發(fā)開支分別為20.7億元、17.26億元、41.14億元。零跑汽車是如何僅用小鵬汽車的一個研發(fā)開支零頭，扛起“全域自研”的大旗？答案似乎有待商榷。

根據(jù)招股書，零跑汽車將在“2025年底前推出覆蓋35萬元以內(nèi)價格區(qū)間的8款全新車型”，如今距離2025年僅有短短三年時間，已經(jīng)預(yù)售半年的零跑C01還有半個月才能與公眾見面，剩余7款車又是否能如期亮相，目前都是一個未知數(shù)。

就在9月9日，有媒體發(fā)布“零跑汽車暫停15億美元香港IPO”的新聞，朱江明緊急澄清：“假的，公司赴港IPO進(jìn)展順利?！比欢＼嚲W(wǎng)查詢港交所公告顯示，僅比零跑汽車早六天提交IPO申請的中創(chuàng)新航，在通過港交所聆訊后2天，由于申請材料遞交已滿6個月未能如期上市，其IPO狀態(tài)已經(jīng)轉(zhuǎn)為“失效”。

如今，距離零跑汽車遞交IPO申請還差3天就將滿6個月，IPO是成功還是失敗，留給零跑汽車的時間已經(jīng)不多了。