《港灣商業(yè)觀察》黃懿

7月20日，奈雪的茶控股有限公司（以下簡稱：奈雪的茶，02150.HK）官方公眾號推文，正式開啟事業(yè)合伙人業(yè)務(wù)，開放加盟。

(資料圖)

奈雪的茶對合伙人提出了8點合作要求，其中包括高額的加盟費、全職經(jīng)營、固定年齡區(qū)間以及學歷等店長資質(zhì)要求。

600家目標，下半年還要狂開店

在后疫情的2023年，奈雪的茶似乎開啟了加速開店的擴張態(tài)勢，而即便是曾經(jīng)一度并不情愿的加盟模式，如今也成為重要手段。

今年一季度，奈雪的茶凈新增38間門店，關(guān)停9間門店。截至2023年3月31日，集團共經(jīng)營1106間門店。

奈雪的茶認為：2023年1、2月，隨著品牌力的不斷提升，奈雪的茶茶飲店新店選址難度顯著降低，點位質(zhì)量提升且價格合理；為此，公司計劃貫徹“于現(xiàn)有高線城市加大門店密度”的戰(zhàn)略，在確保點位質(zhì)量和租金條件優(yōu)惠的基礎(chǔ)上，上調(diào)全年門店計劃至600家。截至一季度末，公司約有300家已簽約或接近簽約門店，預(yù)計此后開店節(jié)奏會逐漸加快，基本符合以往集團的店鋪拓張策略。

到了今年的第二季度，奈雪的茶凈新增88間門店，關(guān)停10間門店。截至2023年6月30日，本集團共經(jīng)營1194間門店。

擴張態(tài)勢顯然不斷升級。奈雪的茶指出，2023年上半年，集團合開奈雪的茶茶飲新店共計145家。2023年第一季度，公司上調(diào)了全年開店計劃，預(yù)計新增開店計劃將在下半年逐步得到落實。集團將維持全年新開約600家新門店的計劃。

這意味著下半年，奈雪的茶的門店擴張速度還需要大幅加快，畢竟上半年連全年目標的一半300家都沒有完成。

在單店的銷售均價及訂單量都在下滑的情況下，奈雪的茶依舊計劃大幅擴張門店。2022年的財報顯示，2021年至2022年，奈雪的茶每筆訂單平均銷售價值依次為41.6元、34.3元。每間茶飲店平均每日訂單量依次為416.7、348.2。

由此來看，2022年的平均單價與每日訂單量下滑是異常清晰的，這凸顯出經(jīng)營壓力加劇。

奈雪的茶認為，隨著經(jīng)營時間增長，以及門店密度逐步增加，消費者在該等市場的消費習慣逐步形成，加之新開門店占比逐漸下降，公司預(yù)計：該等市場奈雪的茶茶飲店平均單店日銷售額將逐步走向平穩(wěn)，并且門店經(jīng)營利潤率水準將逐漸提升。因此，公司認為有必要在現(xiàn)有市場進一步加大門店密度，從而推動市場走向成熟。

不斷擴張門店的奈雪的茶，恐怕也要面臨盈利的難題。畢竟在2022年，公司剛交出了-11.09%的凈利率數(shù)據(jù)，全年凈虧損4.61億元。同時營收也并沒有錄得增長，基本與2021年末相差不大。一時之間，規(guī)模效應(yīng)與盈利似乎都成為奈雪的茶要解決的問題。

被中金及高盛看淡，加盟模式能達到預(yù)期嗎？

從前述數(shù)據(jù)看起來，加盟似乎是奈雪的茶不得不做出的改變。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《港灣商業(yè)觀察》指出：“奈雪現(xiàn)在壓力很大，無論從門店的數(shù)量以及整個盈利情況比喜茶差太遠，所以現(xiàn)在也是‘被逼’去做加盟這一塊，加盟應(yīng)該對公司的利潤有所改善?！?/p>

不過，部分機構(gòu)對此保持謹慎態(tài)度。考慮日銷恢復(fù)波動，中金公司在近期下調(diào)奈雪的茶2023年和2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤42%至1.74億元和24%至5.15億元。當前股價對應(yīng)2024年16倍P/E。維持中性評級，考慮板塊估值回調(diào)，下調(diào)目標價30%至6.45港元，對應(yīng)18倍2024年P(guān)/E，上行空間7%。

對于開放加盟，中金公司建議，關(guān)注后續(xù)事業(yè)合伙模式的效果和拓店進展，并提示了店效恢復(fù)不及預(yù)期、門店擴張不及預(yù)期與凈利率改善不及預(yù)期的風險。

此外，近日高盛因“料受行業(yè)競爭及潛在商業(yè)模式轉(zhuǎn)變帶來較高不確定因素所影響”，維持奈雪的茶的“沽售”評級。所以目前來看，開放加盟能對奈雪的茶的業(yè)績帶來怎樣的改變，還有待觀察。

據(jù)了解，奈雪的茶對合伙人提出了嚴格的資質(zhì)要求，以及對投資預(yù)算也設(shè)定了很高的門檻。和同行相比，奈雪的茶要求加盟店門店面積90-170㎡，而喜茶要求50㎡/80㎡，其他中端品牌要求30㎡內(nèi)，奈雪的茶需要初始投資約90-100萬，而喜茶和其他中端品牌單店初期投資約15-50 萬。

值得注意的是，在2022年只有外賣訂單增長的情況下，奈雪的茶還是對門店面積提出了不低的要求。2021年及2022年，奈雪的茶門店訂單依次為11.47億元、7.60億元，同比下滑9.1個百分點；自提訂單依次為14.23億、13.72億，同比下滑0.4個百分點；外賣訂單依次為14.98億、18.37億，增長9.5個百分點。

朱丹蓬認為：“對于合伙人而言，這樣一個高投入的合作方式，風險是非常大的。在這之前并沒有盈利的個案先例?！?/p>

一位餐飲業(yè)業(yè)內(nèi)人士向《港灣商業(yè)觀察》指出，“對于三四五線城市而言，投進去近100萬金額無疑偏大，且回報周期存在不確定性，尤其是近兩年茶飲市場競爭激烈，市場普遍消費更傾向于10元-20元左右，這一領(lǐng)域可謂紅海市場，非常激烈，包括蜜雪冰城等已經(jīng)搶占先機?！?/p>

艾媒咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年94.0%的中國新式茶飲消費者每周購買新式茶飲；16-20元是新式茶飲消費者能接受最高客單價的區(qū)間，占比達41.9%。

公開市場顯示，截至2022年10月底，蜜雪冰城以23295家門店數(shù)位居第一；古茗居第二，門店數(shù)為6778家。無論是下沉市場，還是核心城市，當下的新式茶飲所面臨的價格壓力無疑開始持續(xù)加劇。以至于今年市場普遍的聲音是，連咖啡都降到10元甚至更低以下，新式茶飲熱今年不斷減弱。

根據(jù)2022年末的數(shù)據(jù)，奈雪的茶在深圳的門店數(shù)量為146家，平均單店日銷售額為1.77萬元，門店經(jīng)營利潤率為17.5％；上海門店數(shù)量為66家，平均單店日銷售額為1.18萬元，門店經(jīng)營利潤率為1.6％；廣州門店數(shù)量為73家，平均單店日銷售額為1.31萬元，門店經(jīng)營利潤率為12.8％；武漢門店數(shù)量為53家，平均單店日銷售額為1.13萬元，門店經(jīng)營利潤率為10.9％；西安的門店數(shù)量為40家，平均單店日銷售額為1.37萬元，門店經(jīng)營利潤率為18.5％；北京門店數(shù)量為57家，平均單店日銷售額為1.23萬元，門店經(jīng)營利潤率為4.8％。

不少市場聲音指出，此次奈雪開放加盟有望滲透下沉市場?？杉幢闶窃谝痪€城市之間，奈雪的茶的平均單店銷售額及經(jīng)營利潤率都呈現(xiàn)出了不小的差距。下沉市場的合伙人在參考加盟價值時，要以哪一城市的經(jīng)營數(shù)據(jù)作為參考，也值得注意。

二級市場表現(xiàn)欠佳，食品安全風波與投訴不少

一方面業(yè)績數(shù)據(jù)欠佳，另一方面還要大舉擴張600家，那么加盟策略或許是可以實現(xiàn)兩者平衡的最好方法，因為加盟意味著可以不用自己燒錢，還能收取加盟費，繼而加速扭虧為盈，既滿足目標占據(jù)市場份額，又能對投資者有所交待，不失為上策。

似乎是應(yīng)了那句禍不單行。7月27日，#顧客稱奈雪的茶面包中有活蟲#一話題登上熱搜。據(jù)公開消息，有消費者反映，在蘇州某奈雪的茶買了一款面包，其中有蠕動白色物體。截圖顯示，客服稱可申請一張免費券，門店稱制作流程沒有問題。26日，涉事門店回應(yīng)，將上報后有專人回復(fù)。

通過黑貓投訴平臺檢索發(fā)現(xiàn)，對奈雪的茶投訴存有異物的為數(shù)不少，截至7月30日，奈雪的茶投訴量有1320條，已完成1185條。

那么問題來了，如果自營店的食品衛(wèi)生和質(zhì)量都得不到管控，奈雪的茶又怎么確定可以通過提高加盟的條件和門檻，以減少加盟店可能對品牌所帶來的負面影響呢？畢竟在食品安全方面，加盟商管理從來都存有難度。（港灣財經(jīng)出品）