來(lái)源：華夏基金

四月以來(lái)，一道艱難的選擇題擺在了A股市場(chǎng)參與者的面前。

(資料圖)

一邊是人工智能和“中特估”等概念此起彼伏，擁擠度已至高位的AI+相關(guān)板塊仍然保持著一定的“動(dòng)量”；另一邊是新能源、醫(yī)藥、白酒等前期蟄伏板塊不時(shí)出現(xiàn)超跌反彈，成為AI板塊高位分化后資金輪動(dòng)回補(bǔ)的承接點(diǎn)。

那么當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，投資者到底該如何布局？人工智能方向會(huì)否強(qiáng)者恒強(qiáng)？新能源、大消費(fèi)的反彈持續(xù)性如何看待？資金“高切低”尋找機(jī)會(huì)哪些板塊值得關(guān)注？逼近3400點(diǎn)的A股大盤(pán)后市會(huì)怎么走？

接著看，挖掘基帶你好好捋一捋

1、逼近3400點(diǎn)，A股大勢(shì)怎么看？

國(guó)內(nèi)宏觀方面

基本面上，近期接連公布的最新出口、信貸及一季度GDP增速的超預(yù)期增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向的確定性。

出口方面，3月出口同比增長(zhǎng)14.8%，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期（WIND口徑為-5.0%），降低總量下行風(fēng)險(xiǎn)；信貸方面，3月新增社融5.38萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的4.42萬(wàn)億元，同比增多7309億元，投放總量強(qiáng)勁，結(jié)構(gòu)亦有邊際改善；此外，備受關(guān)注的一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。（來(lái)源：財(cái)聯(lián)社等公開(kāi)數(shù)據(jù)）

不過(guò)作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后驗(yàn)指標(biāo)的最新通脹數(shù)據(jù)尚未企穩(wěn)，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)仍是慢復(fù)蘇，等待修復(fù)到一定程度后的傳導(dǎo)。

未來(lái)我們的疫后復(fù)蘇或會(huì)逐步從環(huán)比加速修復(fù)期過(guò)渡到第二階段，環(huán)比放緩，但保持正增長(zhǎng)趨勢(shì)，景氣度向更廣闊的領(lǐng)域傳導(dǎo)。

政策面上，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)具備動(dòng)能的背景下，總量層面繼續(xù)加碼可能性有限，或聚焦在前期重點(diǎn)政策的落地以及產(chǎn)業(yè)政策的結(jié)構(gòu)性發(fā)力。貨幣政策寬松，推動(dòng)當(dāng)前市場(chǎng)剩余流動(dòng)性保持在高位。

外圍環(huán)境方面

4月相對(duì)3月海外風(fēng)險(xiǎn)緩和，銀行危機(jī)后，在美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)救市政策下，3月末的最后一周，美國(guó)大小銀行都出現(xiàn)了SVB事件以來(lái)的首次存款凈流入，短期流動(dòng)性壓力緩解。

此前受銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊，市場(chǎng)加息預(yù)期反復(fù)變化，加之美國(guó)最新的3月CPI總比回落至5%，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期進(jìn)入尾聲，預(yù)期5月美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息，而下半年有望開(kāi)啟降息通道，帶來(lái)年度級(jí)別的流動(dòng)性拐點(diǎn)機(jī)遇。

從過(guò)去幾次加息周期看，美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息到降息之前，流動(dòng)性改善為市場(chǎng)主要交易邏輯之一，美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的壓制作用逐漸解除，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，A股上漲概率高，且漲幅可觀。（來(lái)源：招商證券）

在總體環(huán)境有力的情況下，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體也并未高估，無(wú)論是股債性?xún)r(jià)比，還是衡量全球權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的預(yù)期資產(chǎn)回報(bào)率，都顯示A股存在較高的配置價(jià)值。（來(lái)源：中金公司）

因而我們對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度，市場(chǎng)機(jī)會(huì)很多仍然值得參與。海通證券認(rèn)為，股市周期看，A股半年未創(chuàng)新低意味著熊轉(zhuǎn)牛已確認(rèn)。（來(lái)源：海通證券）

2、擁抱AI+還是布局超跌？

哪些方向值得關(guān)注？

大勢(shì)樂(lè)觀，但4月份之后市場(chǎng)主導(dǎo)方向或會(huì)有重新定位和調(diào)整。挖掘基帶上公司的策略觀點(diǎn)來(lái)了。

當(dāng)前，寬松的貨幣環(huán)境與弱復(fù)蘇構(gòu)成了當(dāng)前較為寬裕的剩余流動(dòng)性環(huán)境，高剩余流動(dòng)性往往伴隨高輪動(dòng)特征，比如2016-2017、2019上半年，當(dāng)市場(chǎng)處于輪動(dòng)特征的時(shí)候，都呈現(xiàn)出較為明顯的主題投資盛行的特點(diǎn)，當(dāng)下亦如是。

在高輪動(dòng)的環(huán)境下，隨著4月一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和一季報(bào)的披露，市場(chǎng)往往會(huì)重新選擇方向，前期占優(yōu)的行業(yè)可能需要時(shí)間消化過(guò)高的擁擠度、呈現(xiàn)震蕩回吐的特點(diǎn)，投資者也需要注意對(duì)于主題型投資的追高風(fēng)險(xiǎn)。

在投資線索上，既要注意把握當(dāng)下的流動(dòng)性寬裕，也要把握復(fù)蘇線索的展開(kāi)，主題投資+反轉(zhuǎn)投資是當(dāng)下流動(dòng)性環(huán)境催生的策略選擇。

結(jié)合景氣度和估值指標(biāo)來(lái)看，服務(wù)業(yè)、地產(chǎn)竣工是亮點(diǎn)，高端制造和新能源景氣繼續(xù)擴(kuò)張；符合反轉(zhuǎn)投資的行業(yè)主要集中在金融地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈。因此服務(wù)業(yè)+地產(chǎn)鏈?zhǔn)悄壳暗膹?fù)蘇線索，基建與新能源構(gòu)成4月的復(fù)蘇期待。

因而在行業(yè)方向上，當(dāng)前可以重點(diǎn)關(guān)注：

把握當(dāng)下的流動(dòng)性環(huán)境：證券、建筑、芯片等方向

復(fù)蘇線索：地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)、建材、家具）、航空、電力設(shè)備等方向

其中，對(duì)于眾多投資者關(guān)心的圍繞AI的TMT板塊是否還能追高、前期超跌近日回暖的新能源賽道是否值得布局兩個(gè)問(wèn)題，挖掘基進(jìn)一步做出回答：

AI短期還能追嗎？

短期來(lái)看，過(guò)去一個(gè)月，TMT行業(yè)的估值分位大幅提升，在資金的一致共識(shí)下，部分子板塊成交額占比一度突破近一年90%分位，從歷史回測(cè)來(lái)看大概率會(huì)迎來(lái)階段性震蕩，消化估值等待業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)得到確認(rèn)則繼續(xù)上行。

伴隨著一季報(bào)的披露，AI投資就會(huì)進(jìn)入一個(gè)去偽存真的過(guò)程，我們建議要回避純AI主題炒作，需要進(jìn)一步甄別產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)真正受益的方向，例如芯片板塊當(dāng)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，就有可能繼續(xù)踏浪而行。

新能源超跌反彈？

此前新能源調(diào)整幅度較大，一方面是自身因素，終端需求增速有所下行、中上游產(chǎn)能釋放加速、逆全球化加速，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)行業(yè)供需錯(cuò)配產(chǎn)生擔(dān)憂；另一方面是存量資金博弈的環(huán)境下，TMT板塊資金分流帶來(lái)虹吸效應(yīng)。

當(dāng)前我們認(rèn)為新能源迎來(lái)了年內(nèi)比較重要的配置機(jī)會(huì)。一是從成長(zhǎng)板塊內(nèi)部估值結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期的再平衡，新能源的投資性?xún)r(jià)比有了一定的提升；二是從高頻景氣指標(biāo)看，新能源景氣繼續(xù)擴(kuò)張，隨著一季報(bào)披露高峰期的臨近，有業(yè)績(jī)支撐的板塊受到資金青睞，也為新能源板塊提供機(jī)遇。

3、極致的結(jié)構(gòu)行情下，基民如何應(yīng)對(duì)？

在極致的結(jié)構(gòu)化行情下，有人欣喜，但可能更多的人會(huì)落寞，甚至市場(chǎng)上有基金經(jīng)理坦言：沒(méi)想到行情來(lái)去如此之快，在TMT和新能源之間“兩面吃虧”。

感嘆一句，投資是一件復(fù)雜的事情，既要理解企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的趨勢(shì)，也要關(guān)注短期估值層面的波動(dòng)，在交易“自己的心”和交易“別人的心”之間反反博弈。

投資又是一件枯燥的事情，曾經(jīng)的蟄伏要很久，來(lái)時(shí)的驚鴻卻很快。就如同經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·薩繆爾森說(shuō)的那樣：想要不枯燥可以帶上800美元去拉斯維加斯。

其實(shí)，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，只要投資邏輯還在，就會(huì)有各自亮眼的時(shí)候。挖掘基認(rèn)為對(duì)于基金投資而言，一定要建立穩(wěn)定的交易體系，培養(yǎng)成熟的投資心態(tài)。

一般而言，根據(jù)不同投資者的操作習(xí)慣和性格特點(diǎn)，交易體系可以分成兩大類(lèi)：左側(cè)交易和右側(cè)交易。

以買(mǎi)入為例：

“左側(cè)交易”屬于逆向投資，只要認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)跌出性?xún)r(jià)比了，即便還沒(méi)有確認(rèn)見(jiàn)底，便開(kāi)始著手買(mǎi)入，越跌越買(mǎi)，等待反彈；

而“右側(cè)交易”屬于趨勢(shì)投資，不企圖抄底，在觀察到市場(chǎng)上行趨勢(shì)確立之后順勢(shì)而為，在上漲途中追漲買(mǎi)入。

假設(shè)股價(jià)或者基金的價(jià)格是寫(xiě)一個(gè)“V”字，左側(cè)交易就是在左邊這筆畫(huà)完之前買(mǎi)入，而右側(cè)交易要等到底部這個(gè)小尖角呈現(xiàn)之后才考慮進(jìn)場(chǎng)。

事實(shí)上，無(wú)論做左側(cè)還是右側(cè)，并沒(méi)有優(yōu)劣之分，但不少投資者的問(wèn)題在于，交易模式并不穩(wěn)定，時(shí)常反復(fù)橫跳。

比如說(shuō)在板塊前期大跌之際，想要做左側(cè)交易、試圖抄底，卻因?yàn)閷?duì)回調(diào)的預(yù)判不充分，或者對(duì)資金的規(guī)劃不合理，堅(jiān)持不住最終割肉。

于是又想著等到行情回暖之后再進(jìn)場(chǎng)，立即切換成了右側(cè)交易。但等到市場(chǎng)反彈的趨勢(shì)得以確認(rèn)之后，又因?yàn)椴簧俟善焙突饛牡撞科饋?lái)已經(jīng)上漲了太多，遲遲不敢上車(chē)，或者只敢小倉(cāng)位嘗試。

最終的結(jié)果是，哪個(gè)思路都沒(méi)有得到貫徹，于是屬于哪頭的收益都沒(méi)有吃到。這件事告訴我們，建立穩(wěn)定的交易模式、保持嚴(yán)格的交易紀(jì)律，是我們?cè)谕顿Y修行之路上必須正視的問(wèn)題。

花開(kāi)結(jié)籽，關(guān)注者眾，那種豐盈燦爛將萌芽生長(zhǎng)期的蟄伏蓄力襯得黯淡無(wú)光。很多時(shí)候投資者的目光總聚焦在大漲的右側(cè)，忽略了左側(cè)的布局、堅(jiān)守才是因和源。

事實(shí)上中長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是擁抱TMT還是新能源，都是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上正確的選擇，堅(jiān)守自己的交易紀(jì)律即可。

如果覺(jué)得這一切很復(fù)雜，不妨拿起一把“奧卡姆剃刀”，選定基金經(jīng)理和產(chǎn)品后，部分借助定投的方式入場(chǎng)、均衡配置并長(zhǎng)期持有，以看似最簡(jiǎn)單的方式從容應(yīng)對(duì)各種短期擾動(dòng)，等待“花開(kāi)結(jié)籽”。