新大陸(000997.SZ)2020年增收不增利，毛利率全線下挫，POS機(jī)銷量及收單業(yè)務(wù)增速弱于行業(yè)水平，細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)不及同行。支付設(shè)備制造及支付服務(wù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流有數(shù)億元赤字，第三方支付平臺(tái)福建國(guó)通星驛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下稱“國(guó)通星驛”)面臨嚴(yán)格的監(jiān)管，利潤(rùn)大幅下降。

總體而言，新大陸的各項(xiàng)業(yè)務(wù)遭遇瓶頸期，控股股東的質(zhì)押率卻不斷攀升，大手筆的回購(gòu)暫時(shí)平息了股價(jià)下滑趨勢(shì)。

毛利率驟降 現(xiàn)金流承壓

2020年，新大陸實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入70.63億元，同比增加14.26%;凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)5.02億元，較上年同期下滑30.52%。新大陸的產(chǎn)品包括商戶運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)、電子支付產(chǎn)品及信息識(shí)讀產(chǎn)品、行業(yè)應(yīng)用與軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)，毛利率分別為27.89%、29.54%和45.03%，分別較上年下降了9.75個(gè)、0.52個(gè)和5.38個(gè)百分點(diǎn)。2020年，公司的凈利潤(rùn)降幅創(chuàng)近10年之最，毛利率為26.17%，成為近10年新低。公司自2016年起開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，利潤(rùn)表顯示，2018年至2020年，公司其他類金融業(yè)務(wù)收入從1.88億元增加至7.06億元，營(yíng)業(yè)成本從2100萬(wàn)元增加至1.66億元，毛利率由88.81%下滑至76.45%。

新大陸有關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券市場(chǎng)周刊》表示，2020年上半年，公司為支持疫情嚴(yán)重時(shí)期平臺(tái)客戶和合作伙伴渡過(guò)財(cái)務(wù)壓力，以及疫情緩和時(shí)期的全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，主動(dòng)制定并迅速推出多項(xiàng)疫情扶助政策，對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生較大的階段性影響，營(yíng)業(yè)總收入環(huán)比減少8.20%，歸母扣非凈利潤(rùn)環(huán)比減少27.98%;自二季度起經(jīng)營(yíng)狀況較第一季度發(fā)生較明顯改善，目前，公司經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常，下半年?duì)I業(yè)總收入同比增加16.88%，歸母扣非凈利潤(rùn)同比增加20.87%。

在電子支付及信息識(shí)讀領(lǐng)域，百富環(huán)球(0327.HK)系新大陸的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2020年，百富環(huán)球的營(yíng)業(yè)收入為56.61億港元，毛利率為41.36%，較上年同期上升了1.88個(gè)百分點(diǎn);歸母凈利潤(rùn)為9億港元，同比增長(zhǎng)44.3%。疫情對(duì)第三方支付公司拉卡拉(300773.SZ)的沖擊似乎也十分有限，業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2020年，拉卡拉的營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)13.42%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.01%。與上述細(xì)分領(lǐng)域的同行相比，新大陸的業(yè)績(jī)?nèi)匀贿d色。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年末，全國(guó)聯(lián)網(wǎng)機(jī)具共有3833萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.45%，而新大陸披露其POS機(jī)產(chǎn)品合計(jì)銷量超過(guò)880萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.33%，低于市場(chǎng)增速。

2020年年末，新大陸的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為10.51億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)略有增長(zhǎng)，而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為9.15億元，應(yīng)付款項(xiàng)無(wú)法覆蓋應(yīng)收款項(xiàng)，給公司的現(xiàn)金流帶來(lái)壓力?，F(xiàn)金流量表方面，除去金融類業(yè)務(wù)后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入為67.41億元，流出為71.58億元，除去金融類業(yè)務(wù)后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.17億元，赤字創(chuàng)近十年之最。新大陸上述負(fù)責(zé)人表示，2020年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流中，非金融業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流較上年同期大幅減少，主要系報(bào)告期公司商戶運(yùn)營(yíng)與支付服務(wù)業(yè)務(wù)及時(shí)清分和分潤(rùn)，以及電子支付及識(shí)讀板塊為中標(biāo)項(xiàng)目備貨、預(yù)付供應(yīng)商采購(gòu)款，對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出較上年增加。

分部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異動(dòng)

2019年和2020年，新大陸軟件、信息技術(shù)服務(wù)及電子服務(wù)業(yè)的子公司分別有12家和16家。分部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年，商戶運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)分部的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5.56億元，電子支付產(chǎn)品及信息識(shí)讀產(chǎn)品分部的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.42億元，行業(yè)應(yīng)用與軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)分部的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.04億元，分部間營(yíng)業(yè)利潤(rùn)抵消2.15億元;2020年，商戶運(yùn)營(yíng)及增值服務(wù)、電子支付產(chǎn)品及信息識(shí)讀產(chǎn)品、行業(yè)應(yīng)用與軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)分部的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為2.48億元、2.60億元和11.39億元，分部間營(yíng)業(yè)利潤(rùn)抵消9.59億元，也就是說(shuō)軟件分部的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期暴增9.35億元。如果16家軟件、信息技術(shù)服務(wù)及電子服務(wù)業(yè)子公司全部歸屬于軟件分部，那么平均每家子公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期增加5844萬(wàn)元，如果子公司少于16家，那么平均每家子公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)將大于5844萬(wàn)元。同理，2019年，歸屬于軟件分部的子公司小于等于12家，平均每家的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不低于1700萬(wàn)元。

新大陸2019年年報(bào)所披露的主要子公司及對(duì)公司凈利潤(rùn)影響達(dá)10%以上的參股公司有兩家，均不屬于軟件行業(yè)，彼時(shí)10%對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)為7228萬(wàn)元，該標(biāo)準(zhǔn)在2020年為5022萬(wàn)元。2020年年報(bào)所披露的主要子公司共有4家，其中只有福建新大陸軟件工程有限公司(下稱“新大陸軟件公司”)屬于軟件行業(yè)，該子公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5722萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為6153萬(wàn)元。新大陸軟件公司2020年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并未達(dá)到5844萬(wàn)元，表明該子公司上年同期虧損，或者至少有1家軟件子公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅超過(guò)5844萬(wàn)元卻未體現(xiàn)在主要子公司列表中。

行業(yè)應(yīng)用與軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)類子公司的業(yè)績(jī)突然爆發(fā)，卻又因內(nèi)部交易在合并報(bào)表層面互相抵消，這樣的情形在母公司成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益中體現(xiàn)的更為直觀，2020年，該項(xiàng)金額高達(dá)9.59億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上年同期的6887萬(wàn)元，新大陸為何要忽然加大子公司之間的內(nèi)部交易呢?

國(guó)通星驛頻遭處罰

2016年，新大陸以6.80億元現(xiàn)金收購(gòu)了國(guó)通星驛60%的股權(quán)和福州國(guó)通世紀(jì)網(wǎng)絡(luò)工程有限公司100%股權(quán)，后者持有國(guó)通星驛40%的股權(quán)。標(biāo)的公司國(guó)通星驛的凈資產(chǎn)公允價(jià)值為2.81億元，該收購(gòu)在新大陸的合并報(bào)表形成3.99億元商譽(yù)。國(guó)通星驛的主營(yíng)業(yè)務(wù)是向商戶和消費(fèi)者提供銀行卡收單及便民支付等第三方支付服務(wù)，收單服務(wù)按照POS機(jī)實(shí)際發(fā)生的交易資金及簽約費(fèi)率確認(rèn)服務(wù)收入。

央行數(shù)據(jù)顯示，2020年，全國(guó)網(wǎng)聯(lián)清算平臺(tái)處理業(yè)務(wù)5431.68億筆、金額348.86萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)36.63%和34.26%;相比之下，國(guó)通星驛的營(yíng)業(yè)收入為32.86億元，同比增長(zhǎng)25.20%，增速低于行業(yè)水平。近年來(lái)，國(guó)通星驛的河北、內(nèi)蒙古、遼寧、山東、甘肅、江西分公司以及廈門、上海分公司相繼因違反支付結(jié)算管理規(guī)定、銀行卡收單管理規(guī)定、稅收管理規(guī)定等被有關(guān)部門實(shí)施行政處罰。2020年，隨著中國(guó)人民銀行《非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法(征求意見(jiàn)稿)》和《關(guān)于加強(qiáng)支付受理終端及相關(guān)業(yè)務(wù)管理的通知(征求意見(jiàn)稿)》的發(fā)布，第三方支付行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)。同年12月31日，國(guó)通星驛收到人民銀行福州中心支行的行政處罰，該公司因與身份不明的客戶進(jìn)行交易、未按規(guī)定存放客戶備付金、未落實(shí)交易信息的完整真實(shí)可追溯性及支付全流程中的一致性的規(guī)定、為不符合條件的客戶提供T+0資金結(jié)算服務(wù)、未備案先展業(yè)等12項(xiàng)違規(guī)操作被處罰款6710萬(wàn)元，沒(méi)收違法所得261萬(wàn)元。

2017年至2019年，國(guó)通星驛的凈利潤(rùn)由2.36億元增長(zhǎng)至3.36億元，增長(zhǎng)迅速，而2020年，國(guó)通星驛的凈利潤(rùn)驟降至9273萬(wàn)元。對(duì)此，新大陸方面表示，2020年，公司為線下商戶提供經(jīng)營(yíng)貸款優(yōu)惠利率、商戶推廣補(bǔ)貼、延遲交易考核、上線遠(yuǎn)程展業(yè)功能等支持，這對(duì)公司及國(guó)通星驛的當(dāng)期利潤(rùn)造成一定的影響;同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)通星驛處置部分到期商戶營(yíng)運(yùn)機(jī)具，以及因疫情對(duì)外捐贈(zèng)、計(jì)提監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政處罰，使得營(yíng)業(yè)外支出增加，凈利潤(rùn)下降，剔除以上短期影響，經(jīng)過(guò)商譽(yù)減值測(cè)試，無(wú)須計(jì)提減值。

質(zhì)押率迅速攀升

自2018年11月起，新大陸的控股股東新大陸科技集團(tuán)有限公司不斷質(zhì)押所持新大陸的股份。企查查顯示，2019年上半年末，新大陸集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為53.13%，期間經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1080萬(wàn)元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-9646萬(wàn)元。截至2021年3月30日，新大陸集團(tuán)已累計(jì)質(zhì)押1.19億股，占其所持股份的38.11%。新大陸方面表示，控股股東質(zhì)押股份是為了補(bǔ)充其流動(dòng)資金。

另一方面，新大陸的股價(jià)自2020年7月起逐漸走低，2021年2月，公司擬使用3億-6億元自有資金回購(gòu)股份，用于后續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。截至3月31日，公司已支付2.16億元，累計(jì)回購(gòu)1450萬(wàn)股，約占總股本的1.41%，暫時(shí)穩(wěn)住了股價(jià)。不過(guò)，如果公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)弱于行業(yè)水平，大規(guī)模的回購(gòu)恐怕非長(zhǎng)久之計(jì)。

新大陸金融類業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)策略已由2019年的高歌猛進(jìn)轉(zhuǎn)為低調(diào)保守，2020年，現(xiàn)金流量表中的客戶貸款及墊款凈減少3.42億元;資產(chǎn)負(fù)債表中，發(fā)放貸款及墊款的余額由上年同期的22.19億元下降至14.96億元，其他非流動(dòng)資產(chǎn)由2740萬(wàn)元暴增至4.89億元。新大陸方面表示，公司采用了更穩(wěn)健的資金管理模式，將到期的理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)存為定期存單。(記者 吳新竹)