隨著上市A股2020年正式年報(bào)的漸次披露，觀察發(fā)現(xiàn)，不同公司之間業(yè)績(jī)的“含金量”差距頗大。比如道通科技，年度營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了31.94%、32.44%;而中創(chuàng)環(huán)保卻在凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)204.03%的同時(shí)，營(yíng)業(yè)總收入增速僅實(shí)現(xiàn)了23.63%，兩項(xiàng)指標(biāo)增長(zhǎng)差異如此巨大，很難不讓人對(duì)其利潤(rùn)的來(lái)源和可持續(xù)性生疑。

上市公司財(cái)報(bào)“怪相”：

凈利潤(rùn)增速與主營(yíng)收入增速差距巨大

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前兩市有190家A股公司完成了2020年正式年報(bào)的披露工作，其中177家年度實(shí)現(xiàn)了盈利。如果和2019年同期對(duì)比，有133家公司盈利的同時(shí)相較上一年度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，英科醫(yī)療、湯臣倍健、士蘭微、新五豐、登云股份、新勁剛等多達(dá)37家公司的增幅超過(guò)了100%。

如果我們進(jìn)一步結(jié)合公司的主營(yíng)總收入增長(zhǎng)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)對(duì)比，可以看到不少公司兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率差距頗大，例如士蘭微，公司全年6759.72萬(wàn)元的凈利潤(rùn)額相比去年同期大幅增長(zhǎng)了365.16%，但42.81億元的主營(yíng)總收入增速卻僅為37.61%。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)可以看到，公司2020年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)與2019年的可比數(shù)據(jù)基數(shù)偏低有很大關(guān)系，2019年第四季度，公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)了3595.43萬(wàn)元的虧損，導(dǎo)致公司當(dāng)年三季度末的凈利潤(rùn)額還有5048.63萬(wàn)元，年末卻僅剩下了1453.2萬(wàn)元。另外，結(jié)合其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于2020年士蘭微的凈利潤(rùn)，外延收入提供了很大的“粉飾”作用，公司年度非經(jīng)常性收益實(shí)現(xiàn)了9110.96萬(wàn)元，如果剔除非經(jīng)常性收益，公司扣非后凈利潤(rùn)額實(shí)則虧損了2351.24萬(wàn)元。

其實(shí)，如此情況并非個(gè)案，成功扭虧的ST南風(fēng)年報(bào)表示2020年度實(shí)現(xiàn)了9137.57萬(wàn)元的凈利潤(rùn)額，但與此同時(shí)公司主營(yíng)總收入?yún)s再次以下滑7.34%收官。報(bào)告期內(nèi)公司扭虧，非經(jīng)常性收益貢獻(xiàn)頗豐，期間公司不僅完成了對(duì)元明粉分公司的資產(chǎn)出售，還收到了政府的補(bǔ)助，兩項(xiàng)收益即貢獻(xiàn)了1.16億元的凈利潤(rùn)，盡管公司在面對(duì)疫情和復(fù)雜國(guó)內(nèi)外形勢(shì)影響的同時(shí)，積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，加強(qiáng)了存貨和應(yīng)收賬款的管理，提高了資金周轉(zhuǎn)率，企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)質(zhì)量逐步提升，但如果剔除上述外延收益，公司2020年扣非后凈利潤(rùn)實(shí)則仍虧損2488.34萬(wàn)元。

上市公司秀“財(cái)技”

用非經(jīng)常性收益一次性增厚利潤(rùn)

繁雜的報(bào)表，華麗的數(shù)據(jù)往往很容易讓投資者“大意失荊州”，“擠出”財(cái)報(bào)的“水分”則十分重要，而非經(jīng)常性損益就是企業(yè)年報(bào)中最容易隱藏水分的地方。我們對(duì)目前190家公布年報(bào)的上市公司進(jìn)行分析統(tǒng)計(jì)，有49家非經(jīng)常性收益占公司全年凈利潤(rùn)額的比重超過(guò)了30%，西藏旅游、中創(chuàng)環(huán)保、世紀(jì)鼎利等11家公司的占比甚至超過(guò)了100%，利潤(rùn)來(lái)源全靠外延收益補(bǔ)貼。

企業(yè)利用非經(jīng)常性損益粉飾業(yè)績(jī)、調(diào)節(jié)利潤(rùn)，通常會(huì)有以下三種方式，第一，變賣資產(chǎn)或資產(chǎn)重估升值;第二，財(cái)政補(bǔ)貼;第三，企業(yè)的應(yīng)收賬款突然收回。我們以中創(chuàng)環(huán)保為例，公司2020年度營(yíng)業(yè)總收入僅同比增長(zhǎng)了23.63%，但同期公司的凈利潤(rùn)增速卻高達(dá)204.03%，雖然公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了2093.59萬(wàn)元，但扣非后凈利潤(rùn)卻虧損了5166.72萬(wàn)元，財(cái)報(bào)顯示，公司全年非經(jīng)常性收益高達(dá)7260.3萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)比重的346.79%，其中包含了業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償收益、子公司處置收益、政府補(bǔ)助等多項(xiàng)外延收益。

凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)311.2%的登云股份，同期主營(yíng)總收入增速僅為11.01%，公司全年凈利潤(rùn)額為1533.93萬(wàn)元，但僅政府補(bǔ)助即收到了1712.09萬(wàn)元，公司全年非經(jīng)常性收益為1439.09萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)只有94.84萬(wàn)元。

類似的還有*ST奮達(dá)，因全資子公司富誠(chéng)達(dá)原股東補(bǔ)償股份回購(gòu)注銷完成，確認(rèn)為了公司的營(yíng)業(yè)外收入;新勁剛低效資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的處置為公司帶來(lái)了高額的資產(chǎn)處置收益;*ST鑫科取得政府補(bǔ)助等等。

雖然上述公司單看2020年凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了不俗的增長(zhǎng)，但企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入才是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的原動(dòng)力。依靠賣地、政府補(bǔ)貼等收入只能“粉飾”財(cái)務(wù)報(bào)表的虛假繁榮。

(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)(劉增祿)