海瀾之家能否通過增加品類擺脫經(jīng)營困境尚屬未知，但可以確定的是，無論在男裝、女裝、童裝還是職業(yè)裝領(lǐng)域，該公司都將面臨較大的競(jìng)爭壓力 。

勞動(dòng)力成本高企、出廠價(jià)增長乏力、行業(yè)競(jìng)爭激烈，面對(duì)這些不利因素，號(hào)稱“男人衣柜”的海瀾之家(600398.SH)開啟了多元化品牌布局。

近日，海瀾之家發(fā)布公告稱，擬將中文名稱由“海瀾之家股份有限公司”變更為“海瀾之家集團(tuán)股份有限公司”，將英文名稱由“HLACORP.,LTD.”變更為“HLAGROUPCORP.,LTD.”，并同步修訂了《公司章程》。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，自2020年11月26日發(fā)布公告表示變更經(jīng)營范圍并修訂公司章程之后，這已經(jīng)是海瀾之家新任董事長上任以來第二次變更公司經(jīng)營事項(xiàng)。

值得注意的是，此次海瀾之家經(jīng)營范圍新增日用百貨銷售、戶外用品銷售、辦公用品銷售、母嬰用品銷售、家用電器銷售、化妝品零售、第一類醫(yī)療器械銷售等15個(gè)類目。

海瀾之家表示，隨著公司服飾生活品牌的不斷培育和發(fā)展，逐步完成了男裝、女裝、童裝、職業(yè)裝及生活家居等多元化的品牌布局。未來，公司將持續(xù)推進(jìn)五大細(xì)分領(lǐng)域品牌的打造，滿足人們對(duì)于服裝穿著和家居生活的不同需求和個(gè)性表達(dá)，將海瀾之家打造成擁有多個(gè)品牌的服飾生活零售集團(tuán)。

不過，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，海瀾之家此次擴(kuò)品類經(jīng)營或是不得已而為之，2017年—2019年，海瀾之家歸母凈利潤增速和銷售凈利率已連續(xù)下滑，2020年前三季度，其歸母凈利潤更大降50.69%。雖然該公司未披露年報(bào)，但從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)及行業(yè)情況來看業(yè)績不容樂觀。

對(duì)于海瀾之家的新增經(jīng)營品類，除了與主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高的，如家用電器銷售、化妝品零售、第一類醫(yī)療器械銷售、辦公用品銷售、日用百貨銷售等不具有競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)外，其曾經(jīng)作為三大主要品牌之一的大眾時(shí)尚女裝品牌——“愛居兔”也在公司投入巨資無果后選擇低價(jià)賣出。

而從童裝和職業(yè)裝角度考量，市場(chǎng)上都有各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，如森馬服飾(002563.SZ)的童裝品牌“巴拉巴拉”，深圳市安奈兒股份有限公司的“安奈兒”等等，職業(yè)裝如雅戈?duì)?600177.SH)、喬治白(002687.SZ)等，不僅發(fā)展空間有限，且行業(yè)競(jìng)爭異常激烈。

事實(shí)上，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，服裝行業(yè)里不少上市公司已開始紛紛轉(zhuǎn)型，如森馬服飾跨界農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥，美爾雅(600107.SH)跨界連鎖藥房，朗姿股份(002612.SZ)則傍上醫(yī)美業(yè)務(wù)。

2014年4月，海瀾之家借殼凱諾科技上市，其上市之初市值接近450億元，6年時(shí)間過去，截至2021年3月12日，其市值僅為304億元，縮水32.4%，報(bào)收于7.03元/股。

凈利潤增速連降

海瀾之家成立于1997年，是一家大型服裝企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋品牌服裝的經(jīng)營、生產(chǎn)和銷售，擁有“海瀾之家”“圣凱諾”等服裝品牌。旗下圣凱諾品牌為職業(yè)裝團(tuán)購業(yè)務(wù)，其余品牌采用服裝連鎖經(jīng)營的形式，產(chǎn)品包括男裝、女裝、配飾等。

2017年—2019年，海瀾之家分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入182億元、190.90億元和219.70億元，同比增長7.06%、4.89%和15.09%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.29億元、34.55億元和32.11億元，同比增長6.60%、3.78%和-7.07%。

同期，該公司的銷售凈利率分別為18.29%、18.10%和14.42%;銷售費(fèi)用分別為15.49億元、17.99億元和24.67億元;存貨分別為84.93億元、94.74億元和90.44億元。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，隨著銷售費(fèi)用的不斷增長，海瀾之家的銷售凈利率和歸母凈利潤增速正持續(xù)下滑，雖然2019年存貨較2018年有所下降，但依然占同期的營收41.17%。

時(shí)至2020年前三季度，海瀾之家實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.78億元，同比下滑19.82%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.90億元，同比下滑50.69%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.61億元，同比下滑47.86%。

其中，來自海瀾之家品牌的營收為90.55億元，同比下滑21.48%;來自圣凱諾品牌的營收為13.99億元，同比下滑7.83%;而來自其他品牌的營收僅9.91億元，同比增長57.33%。由于海瀾之家和圣凱諾占據(jù)其絕大部分的營收，因而其整體業(yè)績處于下滑狀態(tài)。

而同期可比上市公司雅格爾，2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.60億元，同比增長26.10%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤55.84億元，同比增長81.48%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤31.11億元，同比增長8.9%。即使在扣除投資收益及房地產(chǎn)收益后，雅戈?duì)柕姆b業(yè)務(wù)在2020年前三季度依然實(shí)現(xiàn)正增長。

第二增長曲線恐難實(shí)現(xiàn)

海瀾之家公告稱，目前旗下已經(jīng)擁有包括海瀾之家在內(nèi)的7個(gè)品牌，分別為職業(yè)裝品牌圣凱諾、女裝品牌EICHITOO、快時(shí)尚男女裝品牌黑鯨、生活家居品牌海瀾優(yōu)選、女裝品牌OVV以及童裝品牌英氏、男生女生等。

此次變更名稱，拓展經(jīng)營品類，也被不少券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為是海瀾之家的業(yè)績?cè)鲩L第二曲線。申萬宏源在其研報(bào)中指出，海瀾之家針對(duì)不同渠道提供不同商品，比如專門為年輕消費(fèi)者定制“國民臻品”系列，滿足差異化需求。線上渠道針對(duì)天貓京東、拼多多、唯品會(huì)、以及抖音快手等平臺(tái)的特點(diǎn)投放對(duì)應(yīng)產(chǎn)品，分別由獨(dú)立團(tuán)隊(duì)精細(xì)化管理。對(duì)于線下渠道，優(yōu)化調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大購物中心門店數(shù)量，加速門店迭代升級(jí)，深耕同店增長。

不過，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在服裝行業(yè)，不少上市公司已開始紛紛轉(zhuǎn)型，如森馬服飾在2020年7月，通過旗下森馬農(nóng)業(yè)打造智慧菜場(chǎng)“森活之家”進(jìn)軍菜市場(chǎng)賽道，今年2月又成為杭州維坦醫(yī)藥科技有限公司的投資人(股權(quán))，持有前者8.7%的股權(quán)。而據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，杭州維坦醫(yī)藥科技有限公司是一家專注呼吸系統(tǒng)疾病診療醫(yī)藥研發(fā)。

2020年12月2日，紡織服裝企業(yè)美爾雅也公告稱，擬斥資2.3億元收購甘肅眾友健康醫(yī)藥股份有限公司持有的青海眾友健康惠嘉醫(yī)藥連鎖有限公司100%股權(quán)。而中高端女裝公司朗姿股份早在2016年就開始進(jìn)軍醫(yī)美業(yè)務(wù)，或受益于此，其近來股價(jià)表現(xiàn)較好。

當(dāng)然，與這些細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司不同的是，盡管海瀾之家擴(kuò)展了諸如日用百貨銷售、辦公用品銷售、母嬰用品銷售、家用電器銷售、化妝品零售、第一類醫(yī)療器械銷售等類目，但其公司的主要目標(biāo)還是在服裝領(lǐng)域。

分析人士認(rèn)為，一個(gè)需要注意的問題是，目前“海瀾之家”品牌和“圣凱諾”品牌占公司總營收的9成以上，短時(shí)間內(nèi)新培育的品牌很難撐起公司業(yè)績的大旗。且不論女裝行業(yè)競(jìng)爭異常激烈，風(fēng)格轉(zhuǎn)換較快很難有大作為，童裝品牌固有的龍頭公司地位也不易撼動(dòng)。

事實(shí)上，以2020年經(jīng)營業(yè)績來看，除少數(shù)幾家運(yùn)動(dòng)品牌公司及高端休閑服飾公司取得正增長外，絕大多數(shù)的服裝類上市企業(yè)都面臨利潤持續(xù)下滑的困境，如何突破有待持續(xù)關(guān)注。(王彥強(qiáng))