2020年前三季度歸母凈利潤同比下滑超30%的萬邦德，擬將較為優(yōu)質的鋁業(yè)資產(chǎn)進行出售，且所出售的鋁業(yè)標的正是該公司當初借殼上市的對象 。

半年前還要將鋁加工業(yè)務做大做強，半年后卻將鋁業(yè)資產(chǎn)出售，聚焦于醫(yī)藥制造和醫(yī)療器械業(yè)務，這一舉措讓萬邦德醫(yī)藥控股集團股份有限公司(下稱萬邦德，002082.SZ)引發(fā)市場關注。

據(jù)該公司近期公告顯示，其以現(xiàn)金交易方式向湖州市萬邦德投資有限公司(下稱萬邦德投資)出售所持棟梁鋁業(yè)有限公司(下稱棟梁鋁業(yè))100%股權和湖州加成金屬涂料有限公司(下稱湖州加成)51%股權。上述兩個標的的交易價格為13.51億元。

《投資時報》研究員注意到，該公司曾在2020年8月25日晚間披露的半年報中提出“公司堅持進一步做精做強做大鋁加工業(yè)務，積極布局綠色建筑鋁模板、工業(yè)新材及其鋁合金新材料等細分領域，力爭在三至五年內成為行業(yè)龍頭企業(yè)”。然而，上述戰(zhàn)略提出不到6個月后，其便將鋁業(yè)資產(chǎn)進行置出。

除此之外，《投資時報》研究員留意到，該公司近年財務表現(xiàn)不佳。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在費用方面，該公司銷售費用已經(jīng)由2015年的0.34億元增加至2019年的0.83億元，年復合增速為25%，管理費用也由0.63億元上漲至1.79億元，年復合增長率為29.83%。在償債能力方面，上述時間周期內，其速動比率由3.06下降至1.24，現(xiàn)金比率也由2.54減少至0.54。

對于此次出售，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司，但截至發(fā)稿尚未收到公司回復。

置出鋁業(yè)資產(chǎn)

對于鋁業(yè)資產(chǎn)的置出，《投資時報》研究員查閱該公司公告注意到，此次出售主要是為了聚焦醫(yī)藥制造和醫(yī)療器械業(yè)務，并將回收的資金用于新藥的研發(fā)、項目建設、歸還貸款以及補充流動資金。

以此來看，鋁業(yè)資產(chǎn)的出售是該公司基于未來發(fā)展戰(zhàn)略所做出的決定，并涉及到其主營業(yè)務方向的變化。

然而需要注意的是，目前鋁業(yè)仍是該公司毛利的主要來源。

一方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，其型材(具體包括噴涂型材、斷橋鋁塑型材、電泳型材、普通型材及仿不銹鋼色型材)毛利占總毛利的比重分別為70.8%、44.25%、47.32%，雖然占比有所下降，但仍為該公司毛利來源的重要一環(huán)。另一方面，該公司醫(yī)療器械毛利只披露了2018年及2019年數(shù)據(jù)，且上述兩年內，醫(yī)療器械毛利占總毛利的比例分別為42.15%、37.18%，中藥、化學原料藥、醫(yī)療設備及服務業(yè)務毛利數(shù)據(jù)并未披露。

與此同時，《投資時報》研究員注意到，2018年及2019年，該公司醫(yī)療器械營收分別為4.96億元、6.85億元，占當期總營收的比重分別為3.46%、4.34%?？梢钥吹?，即便醫(yī)療器械營收在總營收中的占比有所增長，但絕對額仍然處于很小的體量。

考慮到目前該公司鋁業(yè)產(chǎn)品仍為盈利業(yè)務板塊，且毛利占比仍較為重要，同時，醫(yī)療器械營收規(guī)模仍相對較小，且中藥、化學原料藥、醫(yī)療設備及服務板塊并未披露出相應的營收數(shù)據(jù)。選擇在此時此刻將鋁業(yè)資產(chǎn)拋除，是否是一個正確的決定仍待觀察。

歸母凈利潤波動過大

公開資料顯示，萬邦德是一家集醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械、鋁加工、有色金屬貿易于一體的多元化集團公司。

具體來看，在醫(yī)藥制藥產(chǎn)業(yè)領域，該公司主要從事現(xiàn)代中藥、化學原料藥及化學制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涉及心腦血管、神經(jīng)系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)和消化系統(tǒng)疾病等多個治療領域。醫(yī)療器械業(yè)務板塊方面，其主要產(chǎn)品及服務包括骨科植入器械、醫(yī)療設備及醫(yī)院工程服務、一次性無菌醫(yī)用高分子耗材、防護用品。鋁加工方面，該公司主要產(chǎn)品包括鋁型材、鋁板基、鋁模板、鋁單板等。

《投資時報》研究員查閱該公司近幾年財務數(shù)據(jù)注意到，2015年—2019年，其歸母凈利潤同比增速呈現(xiàn)“過山車”式行情，且2019年歸母凈利潤同比增速達到最高點86.76%，2015年則為最低點-41.39%，兩者差額近130個百分點。

對于上述歸母凈利潤同比增速波動過大的情況，《投資時報》研究員通過分析最高點與最低點注意到。2019年，該公司營業(yè)收入與營業(yè)成本的差額為7.1億元，同比增加36.02%，疊加銷售費用、管理費用、財務費用、公允價值變動收益、投資收益、資產(chǎn)處置收益等同比變動較小，最終使得歸母凈利潤同比增長86.76%。同理，2015年該公司營業(yè)收入與營業(yè)成本的差額為1.83億元，同比下降32.72%，疊加其他會計科目同比變動不大，最終使得歸母凈利潤同比下降41.39%。

歸母凈利潤的波幅過大也從一定程度上反映出該公司主營業(yè)務盈利能力的穩(wěn)定性及可持續(xù)性稍有欠佳。除此之外，需要注意的是，其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量也不容樂觀。

以該公司各年前三季度財務數(shù)據(jù)為分析基礎來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有4年為負值，且上述時間內經(jīng)營現(xiàn)金凈流量共計-5.67億元，這或從側面反映出其自身“造血”能力相對較差。 (林申)