3月12號，上交所披露，又有四家公司在科創(chuàng)板IPO注冊生效，其中就包括了主營業(yè)務是功能性涂布膠膜及下游相關產(chǎn)品的廣東萊爾新材料科技股份有限公司，其終端客戶多在汽車電子、半導體產(chǎn)品等領域。

梳理萊爾科技招股說明書，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)該公司是有很多疑點的，如滯銷產(chǎn)品多、產(chǎn)能率不足、庫存數(shù)據(jù)不準確等，這些疑點的存在，讓人對其上市后能否持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展有所擔憂。

滯銷產(chǎn)品多、產(chǎn)能率不足

募資擴產(chǎn)必要性不足

首先值得注意的是，萊爾科技近幾年員工隊伍出現(xiàn)了較大的變動。據(jù)招股說明書披露，萊爾科技2017年至2020年上半年，員工人數(shù)分別為840人、811人、712人和810人，也就是說，2019年減少約100人，2020年上半年又增長了近100人。

不過，神奇的是，雖然員工人數(shù)大增大減，但公司營收卻沒有隨之產(chǎn)生太大的波動，比如2019年萊爾科技實現(xiàn)營收3.81億元，僅同比下滑1.22%，公司并沒有因當年員工人數(shù)減少99人而出現(xiàn)收入大降。再看2020年上半年，在上半年員工人數(shù)增長100人的情況下，營收僅完成2019年全年的42%，并沒有體現(xiàn)出員工人數(shù)大增而營收出現(xiàn)增長情況。

一般來說，出現(xiàn)這種情況可能有幾個原因：一是雖然人數(shù)減少但產(chǎn)量沒發(fā)生太多變化;二是產(chǎn)量減少不能覆蓋銷售量。導致公司售賣大量往年庫存;三是銷量減少但銷售價格提高;四是產(chǎn)量雖然減少，但仍能覆蓋客戶所需的數(shù)量。

從萊爾科技的產(chǎn)銷情況來看，其2019年四大類主要產(chǎn)品除了熱熔膠膜類材料產(chǎn)量基本持平之外，其余三類產(chǎn)品產(chǎn)量卻是有所下滑的，四類產(chǎn)品基本都能覆蓋住當年的銷量，甚至占營收30%左右的熱熔膠膜類材料產(chǎn)銷率也只有82.36%。

如此情況意味著，萊爾科技員工人數(shù)大減但營收沒太多變化更符合上述所談到的第四種情況，即在員工人數(shù)減少、產(chǎn)量減少下，仍能覆蓋住客戶所需的銷售量。

然而這也引發(fā)了一個新的問題，即產(chǎn)量減少仍能覆蓋銷售是否意味著此前公司就存在產(chǎn)能過剩的問題?事實上，從產(chǎn)能利用率來看，其產(chǎn)能過剩問題是非常明顯的。據(jù)招股說明書，公司的四大類產(chǎn)品除了熱熔膠膜類材料之外，其余三類產(chǎn)能利用率都出現(xiàn)了大幅下滑，其中，壓敏膠膜類材料產(chǎn)能利用率從2017年的63.43%降至2020年上半年的20.55%;FFC柔性扁平線纜產(chǎn)能利用率從2017年的92.99%降至2020年上半年的68.53%;LED柔性線路板產(chǎn)能利用率從2017年的44.29%降至2020年上半年的27.39%。

這組數(shù)據(jù)體現(xiàn)出萊爾科技的產(chǎn)能利用率遠未飽和，即使是產(chǎn)能利用率最飽和的熱熔膠膜類材料生產(chǎn)出來產(chǎn)銷率也僅為80%左右，若由其產(chǎn)銷差和單位成本反推的話，光是2018年至2020年上半年，公司僅熱熔膠膜產(chǎn)品就要多生產(chǎn)出2365萬元、1941萬元和440萬元，這種情況是令人好奇的，既然公司稱自己是“以銷定產(chǎn)”，那么熱熔膠膜類材料為何每年還滯銷2000萬元左右?而在“拼命生產(chǎn)”下，雖然2017年至2019年產(chǎn)能利用率分別達到了95%、108%和108%，但結果卻可能導致庫存大幅增加，顯然這對公司的流動資金有一定的占用，導致經(jīng)營資金利用率的下滑。此外，其余三類產(chǎn)品還存在明顯的產(chǎn)能利用率不足情況。

在如此背景下，公司卻試圖上市募集大量資金擴產(chǎn)，其中68%的錢(3.8億元)用于建設新材料與電子領域高新技術產(chǎn)業(yè)化基地項目，該項目達產(chǎn)后將增加FFC柔性扁平線纜產(chǎn)能6000萬條，較現(xiàn)有產(chǎn)能增加28.93%;壓敏膠膜類材料500萬平方米，較現(xiàn)有產(chǎn)能增加63.13%;熱熔膠膜類材料1100萬平方米，較現(xiàn)有產(chǎn)能增加55%。僅從目前的產(chǎn)能利用率和滯銷情況來看，公司的這種募資投入的必要性顯然缺乏有力支撐，讓人懷疑萊爾科技急于上市的目的性可能不純。

2千萬元左右未銷產(chǎn)品去向不明

存貨數(shù)據(jù)不準確

除了上述疑點，《紅周刊》記者進一步核算萊爾科技的存貨數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這個項目的數(shù)據(jù)也有不少異常之處。據(jù)萊爾科技招股說明書披露，2018年至2020年上半年，前五大供應商采購金額分別為4370萬元、5395萬元和2419萬元，占原材料采購總額的比例分別為25%、37%和38%，由此推算其原材料采購總額應該約為1.75億元、1.47億元和6381萬元。

此外，萊爾科技還披露了營業(yè)成本中的材料消耗金額，2018年至2020年上半年分別為1.59億元、1.43億元和5851萬元。將材料采購金額與營業(yè)成本中消耗的直接材料相減，則2018年至2020年上半年分別存在1636萬元、391萬元和530萬元的差額。理論上，這部分差額應該計入當期的存貨變化中，即2018年至2020年上半年存貨中應該有相應金額才合理。

先不論其當年存貨中原材料的新增金額，在2018年至2020年上半年，萊爾科技存貨賬面價值總額分別增長了1011萬元、減少1020萬元、增加357萬元，其中2018年和2020年上半年存貨價值總額的新增金額都還未達到原材料應該新增的金額，顯然這一結果已經(jīng)顯露其中的矛盾，而2019年庫存的非增反減，進一步顯現(xiàn)存貨數(shù)據(jù)的異常。

其實這部分數(shù)據(jù)的異常本身在萊爾科技的產(chǎn)銷情況中也能體現(xiàn)出來，單看其產(chǎn)銷率最低的產(chǎn)品熱熔膠膜類材料，根據(jù)招股書所披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，這類產(chǎn)品2018年至2020年上半年產(chǎn)銷差分別為472萬平方米、381萬平方米和86萬平方米，而同期熱熔膠膜的單位成本分別為5.01元/平方米、5.09元/平方米和5.12元/平方米，由此推算，2018年和2020年上半年滯銷的熱熔膠膜產(chǎn)品光成本應在2365萬元、1941萬元和440萬元。按理來說，這部分產(chǎn)品金額應該計入當年存貨中的庫存商品中，但反觀這幾年的庫存商品變化情況，2018年所有的庫存商品金額僅新增了877萬元，而且這877萬元中還包括其他三類產(chǎn)品的庫存新增。同樣方法分析，公司2019年和2020年上半年庫存商品金額不但未增加，反而減少了736萬元和44萬元，要知道，2019年四類產(chǎn)品的產(chǎn)銷率都在100%以下，本身已經(jīng)意味著有滯銷產(chǎn)品新增到庫存當中。如此情況進一步證明，公司的庫存數(shù)據(jù)是存在問題的。

那么，熱熔膠膜新增的2365萬元、1941萬元庫存去了哪兒呢?2019年所有產(chǎn)品都有新增庫存，為何庫存金額還減少了736萬元?如果說這些滯銷產(chǎn)品已經(jīng)跌價的話，但萊爾科技2018年至2020年上半年的的存貨跌價準備分別為175.54萬元、170.87萬元、213.32萬元，幾乎變動不大。而從營業(yè)外支出僅有幾十萬元的金額來看的話，庫存大量報廢也不具備可能性。那么，萊爾科技的存貨數(shù)據(jù)到底怎么回事兒，滯銷貨物又去了哪兒?

(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)(周月明)