在收入上漲的同時，唯品會年內營銷費用也同步大增，且近期接連受到有關部門處罰。此外，知名投資機構高瓴也選擇減持其持有的唯品會倉位 。

知名特賣平臺企業(yè)唯品會(NYSE:VIPS)近日發(fā)布2020年第四季度及全年業(yè)績。

財報顯示，2020年第四季度唯品會實現營業(yè)收入357.75億元，同比增長22.0%，實現Non-GAAP(非美國通用會計準則)凈利潤25.8億元，同比增長33.4%，這也是該公司連續(xù)33個季度實現盈利。從年度業(yè)績來看，其2020年實現營業(yè)收入1018.6億元，同比增長9.58%，實現Non-GAAP凈利潤62.7億元，增長25%。

盡管業(yè)績不俗，但《投資時報》研究員注意到，在收入上漲的同時，其年內營銷費用也同步大增，且近期接連受到有關部門處罰。此外，知名投資機構高瓴也選擇減持其持有的唯品會倉位。顯然，對唯品會而言，僅僅實現盈利還遠遠不夠。

針對相關情況，《投資時報》研究員致電唯品會進行溝通，公司方面表示，以公告和電話會議內容為準。

營收營銷費用同步大漲

近日，唯品會發(fā)布未經審計的2020年第四季度及全年業(yè)績。2020年第四季度，唯品會總凈營收為357.75億元，相比上年同期的293.19億元增長22.0%;全年實現營收1018.6億元，同比增長9.58%，2019年則為930億元。

《投資時報》研究員注意到，這是唯品會歷史上首次營收破千億，但營收增速卻為近十年來最低，也是首次僅實現個位數營收增速的年份。

從利潤角度看，按照美國通用會計準則，唯品會2020年第四季度實現歸屬于公司股東的凈利潤24.41億元，相比上年同期的14.56億元增長67.7%;凈利潤率為6.8%，上年同期為5.0%。Non-GAAP歸母凈利潤則為25.8億元，同比增長33.4%，Non-GAAP凈利率為7.2%。至此，唯品會實現連續(xù)33個季度盈利。

2020年，唯品會全年實現歸屬于公司股東的凈利潤為59億元(約合9.053億美元)，上年同期為40億元，同比增長47.1%;凈利潤率為5.8%，上年同期為4.3%。Non-GAAP凈利潤為62.7億元(約合9.607億美元)，而2019年為50億元，同比增長25%;凈利潤率為6.2%，上年同期為5.4%。

在收入構成上，目前唯品會的收入主要來源于產品銷售收入。2020年第四季度，受惠于“雙十一”，該公司實現產品銷售收入341.1億元，同比增長21.6%，高于去年同期12.4%的營收增速，這部分收入對總收入的貢獻率也達95.3%。其他業(yè)務收入規(guī)模較小，占比僅為4.7%，占同比增速則高達32.4%。

不過全年來看，唯品會實現產品銷售收入974.5億元，僅同比增長9.8%，增速不及第四季度，公司業(yè)務受到疫情的較大影響。

唯品會將第四季度營收的增長歸結為“活躍用戶數增長帶來的推動”，而活躍用戶數增長帶動訂單量增長。財報顯示，唯品會第四季的商品交易總額(GMV)為593億元，較上年同期的476億元增長25%;全年GMV為1650億元，同比增長11%，2019年為1482億元。

在收入增長的同時，唯品會的成本和費用也大幅提升。

2020年第四季度，唯品會成本為279.27億元，較上年同期的223.18億元增長25%。

同期，其整體運營開支為54億元。其中，履約開支22億元，上年同期為21億元，履約費用占總收入的比例從上年同期的7.0%降至6.1%;營銷開支為17億元，上年同期為9.441億元，營銷費率由3.2%漲至4.8%;技術與內容開支為2.724億元，上年同期為3.622億元;總務與行政開支為13億元，上年同期為17億元。

《投資時報》研究員注意到，2020年，唯品會頻頻成為電視劇和綜藝節(jié)目的贊助商。據不完全統計，該公司在2020年共植入約10部綜藝和19部電視劇，這也推高了該公司的營銷開支。

費用的增長降低了該公司毛利率。第四季度，唯品會實現78億元毛利潤，相比上年同期的70億元增長12.1%;毛利率為21.9%，而上年同期為23.9%，同比減少2個百分點。唯品會全年實現毛利潤212.9億元(約合33億美元)，較2019年同期的207億元同比增長2.9%，但毛利率則同比下降了1.3個百分點，從22.2%降至20.9%。

截至2020年12月末，唯品會賬上有現金、現金等價物和限制性現金128億元(約合20億美元)，短期投資73億元(約合11億美元)。

三駕馬車其二折戟

公開資料顯示，唯品會成立于2008年8月，總部在廣東省廣州市，旗下網站于同年12月8日上線。憑借獨特的“打折特賣”模式，唯品會此后獲得迅猛發(fā)展，2012年該公司登陸紐交所上市，上市前的營收達2.27億美元。

《投資時報》研究員注意到，近年來，唯品會雖保持營收的持續(xù)增長，但增速已逐年下滑。既往財報顯示，2015年—2019年，唯品會分別實現營收402億元、565.9億元、729億元、845.2億元和929.9億元，分別同比增長73.82%、40.80%、28.80%、15.90%和10.02%。出現這樣的情況，主要由于作為公司主業(yè)的產品銷售業(yè)務增速逐年下滑，2015年—2019年，該項業(yè)務的收入同比增速分別為73.7%、40.3%、28.7%、14.5%和8.8%。

為了提振業(yè)績，豐富公司業(yè)務條線，唯品會曾提出“電商+物流+消費金融”三駕馬車并行的業(yè)務模式。

2013年，唯品會成立品駿物流，想要比照京東做自有物流。但眾所周知，物流是重資產業(yè)務，品駿物流推高了唯品會的履約費用，該項費用2014年—2018年分別為22.7億元、36.7億元、49億元、69億元和75億元，逐步吞噬公司利潤。2019年底，唯品會終止品駿物流的運營，并將配送業(yè)務委托給順豐。

至于金融業(yè)務則于2015年上線，主要內容是為消費者和供應商提供信貸服務，甚至還獲得了金融牌照。

目前，唯品會并未出售金融業(yè)務，但據2019年財報顯示，該項業(yè)務僅實現收入3億元，占總營收的4.6%。同時“唯品花”的消費信貸余額僅為13億元，同比下滑77.2%，金融業(yè)務部門也傳出大規(guī)模裁員的消息。

可以看到，唯品會此前的三駕馬車計劃已折戟其二。另據易觀分析數據顯示，唯品會的電商市場份額也在縮小，其在中國網絡零售B2C市場的份額，已從2017年三季度的3.8%縮減至2020年三季度的2.5%，而天貓、京東、蘇寧三者合計擁有超95%的市場份額。

頻被處罰

此外，《投資時報》研究員注意到，唯品會近期還頻繁曝出諸如被有關部門處罰、公司內部人事動蕩、被股東減持等消息。

2020年10月，工信部曾通報唯品會旗下從事代購批發(fā)業(yè)務的平臺“唯代購”存在違規(guī)收集個人信息、強制用戶使用定向推送功能等問題，因此要求公司盡快整改。

同年12月30日，在市場監(jiān)管總局依法對唯品會等開展自營業(yè)務不正當價格行為調查后，唯品會被處以50萬元罰款的行政處罰。該公司隨后表示，將按照監(jiān)管部門要求及相關法律法規(guī)的規(guī)定，對相關問題進行全面整改，進一步規(guī)范經營活動，保障消費者的合法權益。

今年2月8日，就在發(fā)布財報前不久，唯品會再次因涉嫌不正當競爭行為被市場監(jiān)管總局作出行政處罰決定，處罰金300萬元。

被有關部門處罰的同時，唯品會內部也并不安寧。就在2020年二季報發(fā)布的當口，該公司CFO楊東皓宣布辭職?！锻顿Y時報》研究員注意到，唯品會的三駕馬車發(fā)展計劃即由楊東皓提出。

也正是在這一時間段內，知名投資機構高瓴資本在當年8月披露的第二季度美股持倉情況表顯示，其減持了所持有的156.77萬股唯品會股份。而在高瓴資本2020年第四季度的持倉數據中，唯品會已不在其中。

2020年11月，唯品會任命前歡聚集團CTO魯鵬俊為聯席CTO，這也是一年多以來該公司第二次對CTO作出調整。此外，唯品會原副總裁黃紅英也宣布出走，目前擔任平安人壽首席營銷官。

盡管2020年疫情蔓延影響了諸多行業(yè)發(fā)展，但在此背景下，中國電商交易量仍保持雙位數同比增長。據國家統計局發(fā)布的數據顯示，2020年中國電商交易量同比增長10.9%至11.76萬億元，而社會消費品零售總額為39.2萬億元，同比下降3.9%。2020年，在線購物滲透率達24.9%，同比增長4.2個百分點。

曾幾何時，唯品會也是和天貓、東京等齊名的電商巨頭，但截至3月9日美股收盤，不算淘系的天貓，京東(NASDAQ:JD)報收于89.53美元/股，總市值1401.05億美元，唯品會報收于41.59美元/股，總市值282.26億美元，二者差距頗大。 (卓瑪)