洋紫荊在上市前存在巨額現(xiàn)金分紅，IPO被受理日期幸運(yùn)避開“突擊入股”規(guī)定;營業(yè)收入中應(yīng)收賬款占比較大，面臨回收風(fēng)險(xiǎn) 。

人們每天都會(huì)接觸到形色各異的包裝，如飲料瓶標(biāo)簽、玩具包裝盒等，這些包裝的印刷均離不開油墨。油墨種類眾多，按照印刷方式不同主要分為凸版油墨、凹印油墨、特種油墨、絲網(wǎng)油墨及平版油墨，其中凹印油墨和平版油墨為我國油墨行業(yè)產(chǎn)量最大的兩類。

作為全國最大的食品飲料包裝行業(yè)的油墨供應(yīng)商，洋紫荊油墨股份有限公司(下稱洋紫荊)近日開啟IPO之路。目前，其創(chuàng)業(yè)板上市申請已被深交所受理。本次IPO，該公司擬募集資金4.1億元，其中1.55億元用于年產(chǎn)8000噸水性油墨及3000噸UV油墨生產(chǎn)項(xiàng)目、1.11億元用于檢測中心建設(shè)項(xiàng)目、0.81億元用于車間生產(chǎn)自動(dòng)化升級(jí)改造項(xiàng)目、0.63億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

資料顯示，洋紫荊是由葉氏化工(0408.HK)分拆而來。據(jù)葉氏化工集團(tuán)整體規(guī)劃，洋紫荊獨(dú)立上市所籌集的資金將為油墨業(yè)務(wù)的營運(yùn)及擴(kuò)張計(jì)劃提供資本。

《投資時(shí)報(bào)》研究員翻閱該公司招股書發(fā)現(xiàn)，洋紫荊在上市前存在巨額現(xiàn)金分紅現(xiàn)象，此外其營業(yè)收入中應(yīng)收賬款占比較大，或面臨回收風(fēng)險(xiǎn)。

巨額分紅

招股書顯示，洋紫荊主要從事油墨相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括凹版油墨、平版油墨、環(huán)保型加工材料等，主要應(yīng)用于食品包裝及印刷行業(yè)?？煽诳蓸?、康師傅、雙匯、維達(dá)紙業(yè)等眾多品牌均使用過其產(chǎn)品。

據(jù)招股書披露，2017年至2019年及2020年1—9月(下稱報(bào)告期)，洋紫荊營收增長趨緩，凈利潤增長迅猛，或因此該公司近來進(jìn)行了大筆分紅。

2018年、2019年及2020年1—9月，洋紫荊現(xiàn)金分紅分別為0.35億元、3.74億元和0.5億元，而報(bào)告期內(nèi)，該公司歸母凈利潤分別為0.59億元、0.44億元、1.06億元和0.56億元。

可以看到，2018年及2020年前三季度，該公司現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤的比例分別高達(dá)79%及89%，而2019年，這一比例甚至超過100%達(dá)到352.8%，表明該公司當(dāng)年賺取的凈利潤甚至不足以支付分紅。并且2019年，洋紫荊期末凈資產(chǎn)為7.71億元，現(xiàn)金分紅占期末凈資產(chǎn)的比例高達(dá)48.51%。

連續(xù)三年大規(guī)?，F(xiàn)金分紅的同時(shí)，該公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額始終為負(fù)，報(bào)告期內(nèi)分別為-0.3億元、-0.41億元、-2.84億元和-2.11億元。且在大額分紅之后，該公司IPO募集資金中仍有0.63億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這一現(xiàn)象或使投資者對(duì)其資金運(yùn)用是否合理產(chǎn)生疑問。

針對(duì)股利分配情況，洋紫荊在招股書中稱，公司實(shí)施積極的利潤分配政策，重視對(duì)投資者的合理投資回報(bào)。公司將保持利潤分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，同時(shí)兼顧長遠(yuǎn)利益、全體股東的整體利益及公司的可持續(xù)發(fā)展，利潤分配不得超過累計(jì)可分配利潤的范圍，不得損害公司持續(xù)經(jīng)營能力。

此外《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2020年4月洋紫荊進(jìn)行了第二次增資，好利投資等8名合伙企業(yè)共增資0.25億元，公司注冊資本由2.75億元增加至3億元。此次增資之后，洋紫荊股東由葉氏油墨單一股東變?yōu)槿~氏油墨、好利投資等共計(jì)9名股東。

據(jù)中國證監(jiān)會(huì)于2021年2月5日發(fā)布的《關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》監(jiān)管規(guī)則適用指引，規(guī)定申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生的新股東將被認(rèn)定為突擊入股，且上述新增股東應(yīng)當(dāng)承諾所持新增股份自取得之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，但發(fā)布之日前已受理的企業(yè)不適用。

恰巧，洋紫荊IPO申請的受理日期為2021年2月3日，剛好避開此條規(guī)定，因此，其新增8名合伙企業(yè)均未被認(rèn)定為突擊入股，股份轉(zhuǎn)讓不受上述規(guī)定限制。

應(yīng)收賬款占比高

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，洋紫荊的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別3.97億元、3.7億元、3.65億元和3.61億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為41.08%、37.31%、41.99%和49.4%，是流動(dòng)資產(chǎn)的主要組成部分。

應(yīng)收賬款高企某種層面上導(dǎo)致該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率較低。報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.45次、2.75次、2.91次和2.75次，低于同行業(yè)可比公司平均水平。

從應(yīng)收賬款變動(dòng)情況來看，報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.27億元、3.96億元、3.84億元和3.8億元，而營業(yè)收入分別為10.69億元、11.31億元、11.36億元和7.9億元，應(yīng)收賬款占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為39.91%、35.03%、33.84%和48.16%。也就是說，該公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入中將近半數(shù)以應(yīng)收賬款的形式存在，若下游行業(yè)經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，或個(gè)別客戶財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大惡化，將可能使得該公司面臨個(gè)別應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱該公司招股書發(fā)現(xiàn)，洋紫荊前五名應(yīng)收賬款客戶中，始終存在一家名為蒼南縣龍港大華油墨有限公司(下稱龍港大華)的客戶，該客戶近三年同時(shí)也是洋紫荊的前五大客戶之一，對(duì)前者營業(yè)收入貢獻(xiàn)超過2000萬元。

企查查信息顯示，龍港大華注冊資本為100萬元，主要經(jīng)營范圍包括無儲(chǔ)存場所經(jīng)營聚氨酯類膠粘劑、凹版油墨(在危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營許可證范圍內(nèi)經(jīng)營);膠粘制品零售。值得注意的是，該公司社保繳納人數(shù)僅為1人，企業(yè)規(guī)模與洋紫荊作為油墨行業(yè)龍頭企業(yè)的地位有一定差異。有分析認(rèn)為，該公司可持續(xù)經(jīng)營能力存疑，可能會(huì)給洋紫荊應(yīng)收賬款的正?；厥諑硪欢L(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響其現(xiàn)金流情況。 (李璐)