低門檻激勵相當(dāng)于變相給管理層派發(fā)紅包、輸送利益，本質(zhì)上是對中小股東利益的一種損害。

近日，哈藥股份(600664.SH)推出股權(quán)激勵計劃，激勵對象超過百人、激勵金額超過億元，但這是一份門檻并不高的激勵計劃，不僅業(yè)績考核增速和絕對值偏低，而且考核是以凈利潤而非扣非凈利潤作為基準，完全可以通過出售資產(chǎn)等非經(jīng)營性方式輕松完成激勵目標。

在推出本次股權(quán)激勵計劃之前，哈藥股份對2020年業(yè)績進行了大洗澡，當(dāng)年凈利潤巨虧超過10億元，上市公司有意壓低壞年景的業(yè)績，將利潤推遲到下一年度集中體現(xiàn)，以達到下一年度業(yè)績大增的會計操縱手段。

低門檻股權(quán)激勵

2月24日，哈藥股份發(fā)布公告，公司制定2021年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象授予權(quán)益總計4200萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.68%。其中，首次授予權(quán)益3485萬股，預(yù)留權(quán)益715萬股。

激勵計劃授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為106人。哈藥股份3月2日收盤價2.66元/股，照此計算本次激勵計劃總市值1.12億元，對于激勵人員而言不是小數(shù)目。

本激勵計劃的行權(quán)考核年度為2021-2023年三個會計年度，第一個行權(quán)期要求公司2021年營業(yè)收入不低于122億元，凈利潤不低于2億元;第二個行權(quán)期要求公司2022年營業(yè)收入不低于140億元，凈利潤不低于2.2億元;第三個行權(quán)期要求公司2023年營業(yè)收入不低于161億元，凈利潤不低于2.42億元。

從增速上來看，2022年和2023年考核收入同比增速分別為14.75%、15%，凈利潤同比增速均為10%。

哈藥股份主要從事醫(yī)藥研發(fā)與制造、批發(fā)與零售業(yè)務(wù)，2019年，該塊業(yè)務(wù)收入和毛利率分別為117.70億元和23.73%。公司醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)聚焦抗感染、心腦血管、抗腫瘤藥以及營養(yǎng)補充劑等治療領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括復(fù)方葡萄糖酸鈣口服溶液、葡萄糖酸鋅口服溶液等，2019年，醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)收入和毛利率分別為34.55億元、48.69%。公司醫(yī)藥批發(fā)與零售業(yè)務(wù)主要通過旗下上市公司人民同泰(600829.SH)開展，主要業(yè)務(wù)范圍集中在黑龍江，2019年，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)收入和毛利率分別為83.15億元、13.36%。

哈藥股份收入主要由醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)貢獻，醫(yī)藥批發(fā)很容易做出來規(guī)模，本次激勵收入增速考核僅有15%，門檻并不高。公司凈利潤方面主要由醫(yī)藥工業(yè)貢獻，醫(yī)藥是未來的朝陽行業(yè)，而本次激勵凈利潤考核增速只有10%，也不能算高。

從絕對值來看，哈藥股份考核凈利潤最高值為2.42億元，公司歷史上很多年份凈利潤都要比考核值高，2015-2018年，分別為5.8億元、7.88億元、4.07億元、3.46億元。顯而易見，本次股權(quán)激勵設(shè)置的凈利潤考核絕對值處于偏低水平。

更值得關(guān)注的是，本次股權(quán)激勵并不是以扣非凈利潤作為考核依據(jù)，而是以歸屬凈利潤作為考核依據(jù)。A股中推出股權(quán)激勵計劃的上市公司不在少數(shù)，絕大部分是以扣非凈利潤作為考核基準，哈藥股份以凈利潤作為考核基準，達標難度要遠遠低于前者。在歸屬凈利潤標準之下，公司完全可以通過出售資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益來輕松達到股權(quán)激勵考核目標。

例如，1月27日，哈藥股份發(fā)布公告稱，公司及其下屬子公司累計收到各類政府補助資金共計2714萬元。2月9日，哈藥股份發(fā)布公告稱，分公司哈藥集團制藥總廠將位于北京市朝陽區(qū)天力街2號樓208室房產(chǎn)以1285萬元出售給自然人徐逍，本次處置房產(chǎn)預(yù)計對公司當(dāng)期損益將增加600萬-800萬元。這些收益均將計入上市公司激勵考核凈利潤范圍之內(nèi)。

結(jié)合來看，哈藥股份推出的股權(quán)激勵計劃門檻極低，相當(dāng)于變相給管理層派發(fā)紅包、輸送利益，這本質(zhì)上是對中小股東利益的一種損害。

巴菲特本人非常反對以股權(quán)激勵作為獎勵方式，認為股權(quán)激勵有時的確能給管理層帶來潛在的巨大回報，但是它卻降低了股權(quán)激勵獲得者的風(fēng)險，導(dǎo)致管理層在使用股東資金的時候更加隨意。

業(yè)績大洗澡

在推出本次股權(quán)激勵計劃之前，哈藥股份對業(yè)績進行了大洗澡。

1月29日，哈藥股份發(fā)布公告稱，公司預(yù)計2020年凈利潤為-13.7億元到-10.5億元，扣除非經(jīng)常性損益事項后的凈利潤為-10.1億元到-6.9億元左右。

對于業(yè)績虧損，公告解釋稱，公司為全面提高生產(chǎn)精細化管控能力，優(yōu)化管理流程，減少冗余資源投入，實施三項制度改革工作，優(yōu)化和完善選人用人機制及績效管理體系，截至年末該項改革工作已取得較大進展，產(chǎn)生大額的一次性辭退福利支出，預(yù)計減少利潤總額4.79億元。

近年來，哈藥股份的裁員與業(yè)績的持續(xù)下滑相并而行，對生產(chǎn)人員、營銷人員進行剝離成為慣常的做法。

根據(jù)本次一次性辭退福利支出的龐大數(shù)額，可推測出哈藥股份此次裁員量不在少數(shù)。如果以每位被裁員工賠償10萬元計算，哈藥股份被裁人數(shù)將達5000人左右。

根據(jù)2019年年報，截至2019年年末，公司在職員工數(shù)量14295人，母公司及主要子公司需承擔(dān)費用的離退休職工人數(shù)7532人。

裁員之外，GNC經(jīng)營不善是哈藥股份虧損的另外一個重要原因。公告稱，因GNC進入美國破產(chǎn)法第11章重整程序，公司作為優(yōu)先股股東，償還次序位列普通股債權(quán)人之后，無法得到優(yōu)先償還。

因此，公司對GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的應(yīng)收股利計提減值準備，預(yù)計減少利潤總額1.37億元。

2018年2月13日，哈藥股份控股股東哈藥集團與GNC公司(中文名稱：美國健安喜控股有限公司)簽訂了購買協(xié)議，哈藥集團擬以現(xiàn)金3億美元(約合20億元人民幣)認購其發(fā)行的30萬股優(yōu)先股。

哈藥集團安排哈藥股份為此項交易的實施主體。2019年2月，哈藥股份完成對GNC公司發(fā)行的優(yōu)先股認購，優(yōu)先股年股息率為6.5%。優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為在外普通股后，哈藥股份將持有GNC的40.1%股權(quán)，從而成為其單一最大股東。

GNC公司成立于1935年，于2011年4月在美國紐約證券交易所上市，主要產(chǎn)品有維他命、礦物質(zhì)、草本保健品、運動營養(yǎng)品、減肥產(chǎn)品等。自2013年之后，GNC公司的業(yè)績便開始走下坡路，后期更是出現(xiàn)巨額虧損。根據(jù)哈藥股份當(dāng)時披露的信息，GNC在2016-2017年分別虧損2.86億美元和1.49億美元，且同期凈資產(chǎn)均為負值。

盡管彼時GNC已經(jīng)發(fā)生巨虧并且資不抵債，但是哈藥股份卻堅持完成了這筆收購，引發(fā)市場廣泛質(zhì)疑。就連上交所都緊急發(fā)出問詢函，要求哈藥集團說明為什么要花費巨資來收購一家虧損的海外企業(yè)。

對此，哈藥股份彼時認為，收購GNC可以提升公司品牌形象，豐富產(chǎn)品線，在獲取固定收益的同時，助力公司快速成為中國膳食補充劑及保健品行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

然而，后面的事實證明，這是一筆完全失敗的海外收購。2020年6月22日，哈藥股份發(fā)布公告稱，GNC投資成本總計20.63億元;截至2020年3月31日，GNC賬面價值為8.98億元，即因公允價值變動累計產(chǎn)生的其他綜合收益損失11.65億元，上述公允價值變動已在定期報告中體現(xiàn)。

就在這份公告發(fā)布當(dāng)月，全球最大保健食品廠GNC宣告破產(chǎn)，將出售公司關(guān)閉所有門市。

GNC宣告破產(chǎn)表明，哈藥股份巨額真金白銀徹底打了水漂。

除了裁員計提支出和GNC破產(chǎn)以外，哈藥股份還將2020年巨虧的原因還歸咎于疫情和廠房搬遷。

公告表示，受新冠疫情以及醫(yī)藥市場環(huán)境波動等不利因素影響，公司工業(yè)板塊部分核心品種的銷售出現(xiàn)下滑，商業(yè)板塊各類終端門店營業(yè)時間減少，部分治療領(lǐng)域藥品限售或禁售，醫(yī)療終端出現(xiàn)部分停診、限診，公司OTC、處方藥等業(yè)務(wù)的營業(yè)收入受到影響。

此外，由于報告期內(nèi)哈藥總廠和哈藥六廠搬遷、中藥板塊相關(guān)公司整合、注射劑產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)整合等事項影響，生產(chǎn)產(chǎn)量減少，導(dǎo)致成本費用上升;同時公司對所屬部分廠區(qū)存在技術(shù)性能落后、能耗高且已無法改造利用的閑置設(shè)備計提減值準備，預(yù)計減少利潤總額6928萬元。

以上事實表明，哈藥股份對2020年業(yè)績進行了大洗澡。業(yè)績洗澡本質(zhì)上就是，上市公司有意壓低壞年景的業(yè)績，將利潤推遲到下一年度集中體現(xiàn)，以達到下一年度業(yè)績大增的會計操縱手段。

《證券市場周刊》記者給哈藥股份證券部發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿仍未收到回復(fù)。(記者 杜鵬)