人口老齡化背景下，提前進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃成為越來越多人的選擇。不過，在養(yǎng)老投資這場“理財(cái)長跑”中，如何對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理、實(shí)現(xiàn)較高的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比，對(duì)普通人而言是一個(gè)難題。養(yǎng)老目標(biāo)日期基金通過設(shè)置下滑曲線，可幫助投資者根據(jù)年齡增長合理配置資產(chǎn)。

目標(biāo)日期基金的設(shè)計(jì)原理是怎么樣的?為什么能滿足客戶在不同階段的配置需求?普通投資者如何選擇適合自己的產(chǎn)品?針對(duì)投資者關(guān)心的這些問題，記者近日專訪了廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理陸靖昶。

據(jù)悉，廣發(fā)養(yǎng)老2040三年持有期(FOF)(基金代碼：008609)于5月6日開始發(fā)行，可幫助2040年左右退休的投資者實(shí)現(xiàn)以養(yǎng)老為目標(biāo)的資產(chǎn)配置。有養(yǎng)老投資需求的投資者可前往招商銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道進(jìn)行認(rèn)購。

問：能否談?wù)労Ｍ夂椭袊酿B(yǎng)老體系是怎么樣的?為什么我們從中年就要開始準(zhǔn)備養(yǎng)老?

陸靖昶：中國的養(yǎng)老是三支柱結(jié)構(gòu)，主要靠第一支柱也即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，由于退休人口比例快速上升，而支撐養(yǎng)老金資金量的群體沒有迅速補(bǔ)充，可能有一定負(fù)擔(dān)。第二支柱如企業(yè)年金、職業(yè)年金的覆蓋度比較低，補(bǔ)充作用相對(duì)較少。第三支柱剛剛起步，指的是自己交養(yǎng)老金，最先出臺(tái)的是2018年開展的個(gè)稅遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)，起到稅收遞延繳納的效果，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老收入會(huì)有所改善。養(yǎng)老FOF的定位也是第三支柱，作為未來的稅優(yōu)養(yǎng)老產(chǎn)品，除了養(yǎng)老稅優(yōu)保險(xiǎn)，將來公募基金也將成為重要的養(yǎng)老投資工具。

退休后領(lǐng)的錢對(duì)比退休前的工資稱為“養(yǎng)老金替代率”，替代率不低于70%，生活質(zhì)量才不會(huì)明顯下降。目前國內(nèi)的養(yǎng)老意識(shí)逐年上升，但實(shí)際儲(chǔ)備不足，需要科學(xué)的管理和正確的產(chǎn)品，才能實(shí)現(xiàn)長期養(yǎng)老替代率的補(bǔ)充。

美國的養(yǎng)老賬戶相當(dāng)于我們的第二支柱和第三支柱，企業(yè)養(yǎng)老賬戶相當(dāng)于我們的企業(yè)年金，個(gè)人養(yǎng)老賬戶(IRA)相當(dāng)于我們的第三支柱。美國最大體量的養(yǎng)老賬戶都是以公募基金作為主要投資渠道，其中最主要的就是養(yǎng)老目標(biāo)基金。其中，養(yǎng)老目標(biāo)日期基金可以一站式滿足一個(gè)人從工作到退休過程中所需要應(yīng)對(duì)的配置需求，幫助人們在年輕時(shí)盡量積累收益，年老時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，又可以降低成本，簡化投資程序，不需要自己做太多決策。

問：目標(biāo)日期基金的設(shè)計(jì)原理是怎么樣的?為什么能滿足我們在不同階段的配置需求?

陸靖昶：目標(biāo)日期基金的設(shè)計(jì)首先基于距離目標(biāo)日期的年限(投資者年齡)調(diào)整組合，相比傳統(tǒng)養(yǎng)老基金，對(duì)股票類資產(chǎn)會(huì)做更多傾斜，將人力資本看作資產(chǎn)的一種，進(jìn)行廣義的資產(chǎn)配置。股票在長期來說是投資回報(bào)較高的資產(chǎn)，長期投資者相比短期投資者應(yīng)該配置更多的股票。人力資本就是未來工資收入的折現(xiàn)，由于波動(dòng)較低，更接近于債券類資產(chǎn)。

目標(biāo)日期基金是權(quán)益投資與人力資本互相轉(zhuǎn)化的基金，當(dāng)自身人力資本逐漸衰減時(shí)，這部分資本轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，目標(biāo)日期根據(jù)年齡進(jìn)行設(shè)計(jì)，并進(jìn)行資產(chǎn)配置，希望人力資本的變化跟股債投資之間相互平衡。年輕時(shí)的金融資產(chǎn)很少，儲(chǔ)蓄也很少，但人力資本價(jià)值很大，人力資本的屬性像是固收，相當(dāng)于整個(gè)人和金融資產(chǎn)合在一起，固收占比非常重，這時(shí)能獲得的用來投資的儲(chǔ)蓄或流動(dòng)現(xiàn)金就應(yīng)該更多投資于收益更高的權(quán)益資產(chǎn)，這樣的資產(chǎn)配置更優(yōu)。反之，年老時(shí)收入、儲(chǔ)蓄、金融資產(chǎn)很多，而人力資本已經(jīng)很小，固收部分的比例很低，這時(shí)應(yīng)該在金融資產(chǎn)中加大固收的配置。每個(gè)目標(biāo)日期都會(huì)隨著時(shí)間流逝而降低權(quán)益敞口，這稱之為下滑航道，通過精確計(jì)算匹配人力資本和風(fēng)險(xiǎn)偏好、長期回報(bào)率，實(shí)現(xiàn)最終的養(yǎng)老目標(biāo)，非常適合養(yǎng)老退休的功能。

問：養(yǎng)老目標(biāo)基金如何通過資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險(xiǎn)、降低組合波動(dòng)?

陸靖昶：管理養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，核心是考驗(yàn)管理人的資產(chǎn)配置能力。我的核心思路可以總結(jié)為兩點(diǎn)：一是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，設(shè)定目標(biāo)波動(dòng)率，分解為股票、債券、商品等大類資產(chǎn)的配比，使得組合風(fēng)險(xiǎn)在頂層控制在預(yù)設(shè)范圍內(nèi)。二是尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，精選低相關(guān)性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過多資產(chǎn)、多策略，把不同類型的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有機(jī)結(jié)合起來。因?yàn)椴煌愋唾Y產(chǎn)之間的相關(guān)性比較低，不僅可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，還能在同樣的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別下提升組合回報(bào)，實(shí)現(xiàn)組合更加平穩(wěn)的效果。

我們以廣發(fā)養(yǎng)老2040三年持有期(FOF)為例，該基金采用目標(biāo)日期策略運(yùn)作，即以2040年12月31日為目標(biāo)退休日期，隨著這一目標(biāo)日期的臨近，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例逐漸下降，從而形成一道下滑曲線，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益水平會(huì)也會(huì)隨之逐漸降低。該策略原理是處于不同生命周期的投資者具有不同的風(fēng)險(xiǎn)承受力。比如年輕人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力比較強(qiáng)，可以配置較高比例的權(quán)益資產(chǎn);而老年人則應(yīng)以低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為核心，以固收類資產(chǎn)配置為主。

問：能否介紹一下當(dāng)前股票、債券、黃金等不同資產(chǎn)的基本面和估值情況?

陸靖昶：今年國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)與固收表現(xiàn)呈現(xiàn)較明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明中國并不像海外市場那樣有很明顯的流動(dòng)性擠壓風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在十年國債收益率處于過去五年來的最低點(diǎn)，近期稍有上升，大概回落到2.7%附近，但目前長期國債的收益率水平還是較低，相比股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較可觀。雖然歷史不一定重復(fù)，但當(dāng)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位，反映出股票市場的吸引力高于債券市場。

對(duì)于黃金，我們認(rèn)為繼續(xù)上行的概率較大，一方面由于全球負(fù)利率資產(chǎn)增加，導(dǎo)致黃金吸引力上升，另一方面是由于美國財(cái)政大幅擴(kuò)張，黃金與美元的負(fù)相關(guān)性可能導(dǎo)致金價(jià)上行。從更長期來說，目前主要經(jīng)濟(jì)體的長短期收益率都處在非常低的位置，且呈趨勢下行的態(tài)勢，全球經(jīng)濟(jì)增長力不如前，黃金的性價(jià)比可能會(huì)進(jìn)一步提升。

對(duì)于有養(yǎng)老計(jì)劃的投資者而言，自己選擇不同的股票基金、債券基金或理財(cái)，都不容易實(shí)現(xiàn)比較科學(xué)和穩(wěn)定的養(yǎng)老目標(biāo)規(guī)劃。投資者可以關(guān)注養(yǎng)老目標(biāo)日期基金，定期投入自身收入一定比例的資金，為養(yǎng)老后的生活提供多一份保障。

基金經(jīng)理簡介：陸靖昶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，持有中國證券投資基金業(yè)從業(yè)證書。曾任浙商證券研究所金融工程研究員、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司投資經(jīng)理。現(xiàn)任廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理、廣發(fā)養(yǎng)老2040(FOF)擬任基金經(jīng)理。