成立6年的圖森未來，成為資本熱捧的“金餑餑”。公司以高于此前的定價(jià)區(qū)間35至39美元的每股40美元發(fā)行價(jià)，成功登陸納斯達(dá)克(交易代碼為“TSP”)，按照上市首日平收價(jià)計(jì)，其市值多達(dá)約85億美元，一舉成為自動(dòng)駕駛賽道上的全球第一股。

資本對(duì)于風(fēng)口的追捧是熱烈的，現(xiàn)在的新風(fēng)口無疑是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域?？梢哉f，自動(dòng)駕駛市場(chǎng)正是一片藍(lán)海。根據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，僅在年初的兩個(gè)月，自動(dòng)駕駛賽道的投融資事件就有24起，其中披露的投融資總額就達(dá)176.4億元(人民幣，下同)。

不過，即使自動(dòng)駕駛成為行業(yè)新風(fēng)口，但是自動(dòng)駕駛自誕生以來，就一直備受技術(shù)落地難、商業(yè)化實(shí)現(xiàn)難等問題困擾。即便如今圖森未來以“全球自動(dòng)駕駛第一股”的美譽(yù)成功上市，但是自動(dòng)駕駛企業(yè)在商業(yè)化道路上仍困難重重。

大咖助陣10輪融資VS上市首日盤中破發(fā)

隨著美國(guó)硅谷無人駕駛公司的密集成立，無人駕駛的風(fēng)口悄然而至。2015年，后來的圖森未來CEO陳默，其第四次創(chuàng)業(yè)又一次以“出售變現(xiàn)”告終，這一次靠計(jì)算機(jī)視覺起家的他決定利用科技走一條不一樣的路。

自此，他和圖森未來站上自動(dòng)駕駛的風(fēng)口。與別不同，當(dāng)大多數(shù)企業(yè)將目光投向乘用車領(lǐng)域時(shí)，圖森未來則將視野聚焦在還沒人挖掘的商用車領(lǐng)域。根據(jù)招股書顯示，圖森未來是一家自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用服務(wù)提供商，專注于自動(dòng)駕駛貨運(yùn)卡車技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用。

作為第一個(gè)吃螃蟹的企業(yè)，圖森未來一直備受資本的青睞。

圖森未來正式提交招股書之前就已完成了10輪的融資，規(guī)模超過6億美元，投資方遍及國(guó)內(nèi)外，其中包括大眾集團(tuán)旗下的重型卡車部門TheTratonGroup、芯片巨頭英偉達(dá)以及美國(guó)UPS快遞公司和新浪微博基金等多領(lǐng)域知名投資企業(yè)。

雖然圖森未來融資上不缺大咖背書，但是在美股市場(chǎng)投資者對(duì)其的反應(yīng)卻不盡人意。

圖森未來4月15日上市，開盤小幅上升報(bào)40.25美元后，股價(jià)猛地下跌，盤中一度跌20%，隨后又反抽，截至收盤，圖森未來平收于40美元。

對(duì)此，汽車分析師張翔對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，雖然圖森未來成功上市，但是市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)專注自動(dòng)駕駛卡車領(lǐng)域的企業(yè)的盈利能力仍保持懷疑的態(tài)度。他認(rèn)為，自動(dòng)駕駛卡車商業(yè)化模式的道路還不明朗，而且專注于卡車領(lǐng)域的自動(dòng)駕駛企業(yè)不多，目前還沒有成功的范例進(jìn)行參考，所以自動(dòng)駕駛卡車領(lǐng)域存在著巨大的挑戰(zhàn)性。

開源證券北京第三分公司投資顧問總監(jiān)劉郁則認(rèn)為，雖然圖森未來上市首日破發(fā)，但是能夠前往納斯達(dá)克上市非常不容易，這說明圖森未來在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。他同時(shí)指出，目前自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的技術(shù)還不夠成熟，雖然圖森未來成功上市，但是推廣自動(dòng)駕駛的時(shí)機(jī)還未到來。

L4級(jí)無人駕駛技術(shù)是“亮點(diǎn)”還是“缺點(diǎn)”?

中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)商用車銷量突破500萬輛。另外，據(jù)美國(guó)卡車運(yùn)輸協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，美國(guó)的商用車需求量大約為350萬輛，車輛運(yùn)輸業(yè)的司機(jī)人數(shù)缺口達(dá)到6.3萬人，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2026年這個(gè)缺口將上升到17.6萬人。

目前，卡車需求和司機(jī)短缺都成為了中美運(yùn)輸業(yè)的新問題。圖森未來抓住了這個(gè)時(shí)機(jī)，從一開始就深耕卡車領(lǐng)域。

在圖森未來的官網(wǎng)首頁顯示這樣一段話：圖森未來是一家專注于打造完整的L4級(jí)別無人駕駛卡車解決方案，實(shí)現(xiàn)卡車在干線物流場(chǎng)景下的真正的無人駕駛的初創(chuàng)企業(yè)。

雖然圖森未來是為卡車提供解決方案的服務(wù)商，但是圖森未來在招股書中強(qiáng)調(diào)“不局限在生產(chǎn)和販賣自動(dòng)駕駛卡車”，而是類似于“滴滴”那樣的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，通過提供貨運(yùn)物流的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，聯(lián)合各類企業(yè)組建世界第一個(gè)自動(dòng)駕駛貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，圖森未來將這張網(wǎng)絡(luò)命名為AFN(AutonomousFreightNetwork)。

具體來說，圖森未來通過提供自身創(chuàng)新的自動(dòng)駕駛技術(shù)與OEM(原始設(shè)備制造商)和Tier1(車廠一級(jí)供應(yīng)商)合作打造自動(dòng)駕駛卡車，物流企業(yè)、快遞公司以及有相應(yīng)貨運(yùn)需求的大型商業(yè)集團(tuán)可以在圖森未來打造的AFN中“下單”，即購(gòu)買或者租用卡車，多方各取所需，實(shí)現(xiàn)貨物的運(yùn)輸。

雖然圖森未來首創(chuàng)自動(dòng)駕駛的貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，但是這個(gè)創(chuàng)造性的服務(wù)真的能夠大規(guī)模推廣嗎?

圖森未來稱，其擁有全球最先進(jìn)的L4級(jí)無人駕駛自動(dòng)半卡技術(shù)，其招股書也顯示，圖森未來認(rèn)為的具體技術(shù)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在擁有1000米感知范圍的感知系統(tǒng)、系統(tǒng)時(shí)長(zhǎng)為35秒的反應(yīng)時(shí)間以及在5厘米以內(nèi)高精度的高清地圖等。

據(jù)其稱，這些獨(dú)創(chuàng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)都為圖森提供了技術(shù)的保障。但是就現(xiàn)實(shí)情況而言，圖森未來宣稱的技術(shù)優(yōu)勢(shì)似乎并不樂觀。

按照美國(guó)汽車工程師學(xué)會(huì)(SAE)的定義細(xì)分，自動(dòng)駕駛領(lǐng)域可分為6個(gè)級(jí)別，即從L0(完全手動(dòng))到L5級(jí)(完全自動(dòng))。L1-L3雖叫無人駕駛，但是實(shí)質(zhì)上是屬于輔助駕駛領(lǐng)域，也就是雖然系統(tǒng)是自動(dòng)駕駛，但是需要配備人員在車?yán)镙o助駕駛，而只有達(dá)到L4級(jí)別以上才能稱作真正的無人自動(dòng)駕駛。

圖森未來自稱提供L4級(jí)無人駕駛技術(shù)，但是在招股書中該公司也表明，目前圖森未來的每輛自動(dòng)駕駛卡車現(xiàn)在還需配備安全員，還未達(dá)成真正意義上“不需要人”的L4級(jí)。

除此之外，圖森未來研發(fā)的資金流也存在問題。

梳理招股書公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，圖森未來的虧損在逐年擴(kuò)大，2018年到2020三年間的凈虧損分別為4503萬美元、8488萬美元以及1.8億美元。圖森未來表示，持續(xù)虧損的主要原因是技術(shù)研發(fā)支出的投入，2018年至2020年的時(shí)間里，研發(fā)支出分別為3228萬美元、6362萬美元以及1.3億美元。

技術(shù)還在研發(fā)，賬面持續(xù)虧損，這些都令人質(zhì)疑AFN這個(gè)創(chuàng)新性服務(wù)的可實(shí)操性。

對(duì)此，證券分析師劉郁對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，圖森未來這種科技類公司的業(yè)務(wù)具有高度的不確定性，比如對(duì)于技術(shù)的過分依賴。他認(rèn)為，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)高度依賴高精度地圖以及高度依賴終端設(shè)備的兼容性和可擴(kuò)展性，將成為自動(dòng)駕駛企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素。

汽車分析師張翔說，圖森未來目前的技術(shù)還未成熟，不能做到完全的無人駕駛，所以當(dāng)有安全員在車內(nèi)的情況，不僅存在安全系數(shù)問題，同時(shí)也會(huì)增加人力成本。

圖森未來也意識(shí)到了這個(gè)問題。此前，圖森未來曾發(fā)出預(yù)警稱，未來設(shè)計(jì)定制L4自動(dòng)駕駛半卡的部署可能會(huì)產(chǎn)生硬件產(chǎn)品召回的可能，這將會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、前景、運(yùn)營(yíng)以及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生實(shí)質(zhì)或者負(fù)面的影響。

現(xiàn)在圖森未來距離盈利“臨界點(diǎn)”有點(diǎn)遠(yuǎn)

無論是自動(dòng)駕駛的乘用車或是商用車都面臨著一個(gè)問題：“賺錢”很難。當(dāng)企業(yè)擁有了可以量產(chǎn)的技術(shù)，下一步就得考慮如何賺錢。但是，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化一直是自動(dòng)駕駛貨運(yùn)研發(fā)企業(yè)的一大難題。

圖森未來招股書披露，全球卡車貨運(yùn)市場(chǎng)的年收入超4萬億美元。其中，美國(guó)市場(chǎng)占據(jù)約8000億美元，約占1萬億美元的美國(guó)貨運(yùn)市場(chǎng)總額的80%，而且美國(guó)卡車物流市場(chǎng)占全球1/5，市場(chǎng)規(guī)模龐大。

從商業(yè)的角度而言，美國(guó)卡車司機(jī)的缺口大，自動(dòng)駕駛聚焦在卡車行業(yè)切入貨運(yùn)市場(chǎng)能夠降低勞動(dòng)力的成本。

據(jù)圖森未來的招股書中披露，其目前有兩種盈利的方式：一種是物流公司向圖森未來合作的OEM直接購(gòu)買自動(dòng)駕駛的卡車，從而付費(fèi)使用圖森未來提供的AFN網(wǎng)絡(luò)以及相關(guān)服務(wù);另外一種是承包的形式，若是物流公司有貨物運(yùn)輸?shù)男枨?，則可以將運(yùn)輸?shù)娜蝿?wù)托付給圖森的自動(dòng)駕駛卡車團(tuán)隊(duì)，這樣將不會(huì)產(chǎn)生任何購(gòu)車的費(fèi)用。這兩種方式都是需要按照自動(dòng)駕駛卡車的實(shí)際行駛里程數(shù)進(jìn)行計(jì)算，圖森未來將按照1.45美元/英里的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行收費(fèi)。

在招股書中，圖森未來將其收費(fèi)模式與美國(guó)1.7美元/英里的傳統(tǒng)人工貨運(yùn)成本相比，強(qiáng)調(diào)其在價(jià)格上更具優(yōu)勢(shì)，從而更能吸引用戶的選擇。

但是事實(shí)果真如此嗎?

從圖森未來的營(yíng)收數(shù)據(jù)可知，2018年到2020年，圖森未來的呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，分別為9000美元、71萬美元以及184.3萬美元;截至目前，圖森未來具有約70輛的卡車存量，以2020年?duì)I收進(jìn)行簡(jiǎn)單的計(jì)算可知，大約每輛車能帶來2.5萬美元的營(yíng)收。

雖然從營(yíng)收賬面看，這種創(chuàng)新的里程計(jì)費(fèi)邏輯沒什么問題，但是這種商業(yè)方式真的能使圖森未來轉(zhuǎn)虧為盈嗎?

證券分析師劉郁認(rèn)為，圖森未來憑借低于美國(guó)卡車傳統(tǒng)市場(chǎng)的成本價(jià)，推出的新商業(yè)模式具有優(yōu)勢(shì)。同時(shí)他還強(qiáng)調(diào)，美國(guó)的卡車司機(jī)離職率高，人力資源不穩(wěn)定，所以推出這種按照實(shí)際行程計(jì)費(fèi)的無人駕駛系統(tǒng)具有天然的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

他強(qiáng)調(diào)，雖然從盈利成本上看，圖森未來的盈利模式?jīng)]有問題，但是人不是數(shù)學(xué)模型，并非只要成本低人們就會(huì)采用新的業(yè)態(tài)模式，因?yàn)樵谛聵I(yè)態(tài)取代舊業(yè)態(tài)的過程中會(huì)出現(xiàn)很多障礙。這個(gè)障礙不僅是圖森未來自身的阻礙也是整個(gè)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域面臨的問題。

圖森未來在招股書表示，圖森未來想要實(shí)現(xiàn)盈利，就需要規(guī)?；\(yùn)營(yíng)自動(dòng)駕駛卡車。據(jù)其稱，當(dāng)一輛自動(dòng)駕駛卡車一年實(shí)現(xiàn)6萬美元營(yíng)收，車隊(duì)規(guī)模達(dá)5000輛之時(shí)，這才是圖森未來盈利的臨界點(diǎn)。但是，圖森未來目前距離這個(gè)臨界點(diǎn)還很遠(yuǎn)。

雖然圖森未來宣稱目前已經(jīng)獲得5700臺(tái)的卡車訂單、每單需要交500美元的訂金，只要在2024年實(shí)現(xiàn)卡車的量產(chǎn)企業(yè)就能盈利，但是截止目前，相關(guān)企業(yè)還未正式簽訂協(xié)議。若是“下單”的企業(yè)突然改變想法取消訂單，那么圖森未來將需要全額退還訂金。

此外，圖森未來還處于“燒錢”研發(fā)的階段，想要在2024年之前實(shí)現(xiàn)盈利，除了不停投入研發(fā)成本之外，還需要投入大量的資金對(duì)現(xiàn)有的車隊(duì)進(jìn)行維護(hù)。另外，即便圖森未來實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的運(yùn)營(yíng)卡車，仍需要面臨著對(duì)于終端用戶市場(chǎng)的培訓(xùn)，從而提高平臺(tái)的知名度與使用率。但是截至目前，圖森未來還沒有對(duì)相關(guān)宣傳業(yè)務(wù)的資金投入。

對(duì)此，張翔認(rèn)為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域目前最難的就是商業(yè)化，圖森未來盈利困難的原因不僅是自動(dòng)駕駛大環(huán)境的原因，還有自動(dòng)駕駛卡車的成本要比普通卡車的貴、運(yùn)營(yíng)成本高、短期盈利困難，這些都將給圖森未來的盈利帶來阻礙。

雖然圖森未來成功IPO，獲得85億美元的高市值，榮獲“全球自動(dòng)駕駛第一股”的美譽(yù)，但是市場(chǎng)對(duì)其的冷淡反應(yīng)，以及其引以為傲的技術(shù)優(yōu)勢(shì)存在漏洞、大規(guī)模商業(yè)推廣時(shí)機(jī)不夠成熟等，給這個(gè)剛上市的初創(chuàng)科技公司帶來了許多疑問，其短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的道路變得愈發(fā)艱難，而長(zhǎng)期盈利的前景也不明朗。已然殺入自動(dòng)駕駛藍(lán)海的圖森未來，它的未來在哪里?《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注公司的發(fā)展動(dòng)向。(文夏婧)